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事件：公司發(fā)布22年三季報，Q1-Q3實現營業(yè)收入199.41億元，同比-5.11%，實現歸母凈利24.16億元，同比-60.57%；其中Q3單季實現營業(yè)收入61.03億元，同比-24.84%，環(huán)比-6.75%；實現歸母凈利0.21億元，同比-99.12%，環(huán)比-97.97%。公司前三季度計提資產減值損失0.58億元，同比+6329%。
　　傳統(tǒng)旺季需求不及預期+行業(yè)產能擴張，氨綸市場量價雙弱。21年氨綸價格高位刺激行業(yè)22年集中擴產，據百川盈孚統(tǒng)計，21年底國內氨綸產能102萬噸/年，22H1產能新增9萬噸/年，但22年Q3需求遇冷，即使廠商多降負荷應對，但行業(yè)供需失衡明顯，22Q3單季氨綸行業(yè)平均庫存為42天，21年同期為10天。2022Q3單季氨綸40D均價3.36萬元/噸，同比-56.75%、環(huán)比-28.36%。10月需求回暖跡象漸顯，氨綸隨下游紡廠開工率提升持續(xù)去庫，成本端較穩(wěn)，價差步入修復區(qū)間。截至10月24日，氨綸平均價差為1.49萬元/噸，較7月1日增幅達59.89%。公司集成聚氨酯產業(yè)鏈降本增效、氨綸產能國內最大，行業(yè)景氣修復中，看好公司業(yè)績彈性。
　　22Q3己二酸價格先抑后揚，短期內供需尚未平衡，但下游尼龍66國產化帶來增量需求，行業(yè)長期景氣有望修復。上半年行業(yè)有新產能投產，疊加下游需求偏弱、成本端支撐有限，己二酸月均價自7月開始進入下行區(qū)間，據百川盈孚，己二酸7-9月均價分別為1.04/0.93/0.94萬元/噸，分別同比-5.63%/-12.51%/-11.51%，分別環(huán)比-14.16%/-10.77%/+1.63%/。10月下游PA66需求提升，己二酸月均價1.08萬元/噸，環(huán)比+16.63%。23年行業(yè)己二酸新增產能較多、原料純苯等偏強運行，但考慮到下游PA66及PBAT需求增長，預期公司新投己二酸產能受益行業(yè)觸底反彈貢獻業(yè)績增量。
　　投資建議：公司業(yè)績彈性較高，但主業(yè)所在行業(yè)供需格局仍需時間修復。我們下調公司22-24年盈利預測，預計歸母凈利潤分別為31.23/36.73/49.21億元，對應當前PE分別為10.4/8.8/6.6x，維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動、下游需求不及預期、產能釋放低于預期。