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事件：帝爾激光10月25日發(fā)布業(yè)績(jī)公告，1）前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.53億元，同比+12.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.36億元，同比+19.52%；2）其中，2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.88億元，同比+16.07%/環(huán)比+9.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.2億元，同比+16.24%/環(huán)比-2.05%，環(huán)比下滑主要系政府補(bǔ)助變化以及壞賬計(jì)提所致。
　　盈利能力保持高位，期間費(fèi)用率管控良好。公司前三季度毛利率為46.92%，同比+2.3pct，凈利率為31.95%，同比+1.83pct。其中Q3單季度毛利率47.22%，同比-0.75pct；凈利率31.06%，同比+0.05pct，盈利能力持續(xù)維持高水平。公司前三季度銷售/管理（不含研發(fā)費(fèi)用）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.89%/3.15%/-2.25%，同比-0.12/+0.5/-0.54pct，費(fèi)用率管控良好。
　　在手訂單充沛，保障明年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司上半年已獲得隆基、愛旭40GWXBC激光開槽設(shè)備訂單、東南亞及印度客戶PERC激光設(shè)備60GW訂單，按XBC設(shè)備單GW價(jià)值量2000萬、PERC設(shè)備單GW價(jià)值量1000萬計(jì)算，對(duì)應(yīng)訂單金額達(dá)14億元，我們預(yù)計(jì)全年XBC激光開槽設(shè)備&PERC激光設(shè)備訂單可達(dá)20億元，推動(dòng)明年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
　　公司全面布局TOPCon、HJT、xBC技術(shù)路線，同時(shí)向激光轉(zhuǎn)印設(shè)備拓展。（1）TOPCon激光摻雜：已實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，可實(shí)現(xiàn)0.25%以上提效，預(yù)計(jì)下半年取得訂單。（2）xBC電池：激光開槽設(shè)備已取得隆基、愛旭合計(jì)40GW訂單，對(duì)應(yīng)訂單金額超8億元。（3）HJT電池：LIA激光修復(fù)設(shè)備已取得歐洲客戶量產(chǎn)訂單，預(yù)計(jì)原歐洲客戶下半年將再下訂單。（4）激光轉(zhuǎn)印設(shè)備：9月底公司宣布全球首臺(tái)激光轉(zhuǎn)印設(shè)備出貨、向量產(chǎn)階段延伸。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為5.14/7.51/10.05億元，同比+35%/46%/34%，EPS分別為3.02/4.41/5.91元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏技術(shù)迭代不及預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)