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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.53億元、歸母凈利潤(rùn)1.66億元、扣非歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比分別增長(zhǎng)27.7%、36.7%、25.6%。其中非新冠收入2.87億元，占營(yíng)收比重81.4%，同比增長(zhǎng)36.8%。
　　公司2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元，歸母凈利潤(rùn)0.57億元，扣非歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比分別增長(zhǎng)22.7%、15.7%、下降12.6%。其中非新冠收入1.07億元，占營(yíng)收比重85.0%，同比增長(zhǎng)28.1%，環(huán)比增長(zhǎng)20.0%。
　　收入端：得益于海外業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，Q3非新冠業(yè)務(wù)環(huán)比+20%、同比+28%。在新冠疫情反復(fù)疊加投融資景氣度下行周期、國(guó)內(nèi)重組蛋白需求出現(xiàn)短期波動(dòng)的大環(huán)境下，公司充分發(fā)揮國(guó)際化優(yōu)勢(shì)，憑借本土化拓展（例如在瑞士新設(shè)子公司Acro AG、上線日韓文網(wǎng)站、擴(kuò)大海外團(tuán)隊(duì)等）實(shí)現(xiàn)海外非新冠業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)（前三季度超過(guò)50%），總非新冠收入仍維持高水平增長(zhǎng)。
　　利潤(rùn)端：團(tuán)隊(duì)建設(shè)投入加大，帶來(lái)短期擾動(dòng)。公司2022年前三季度毛利率92.57%，維持在較高水平。由于團(tuán)隊(duì)人員擴(kuò)張及收入增速波動(dòng)，單三季度各項(xiàng)費(fèi)用率均有所提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率25.2%（相較于2022H+6.3%，相較于2021前三季度+9.6%），管理費(fèi)用率17.6%（相較于2022H+5.2%，相較于2021前三季度+7.3%），研發(fā)費(fèi)用率30.2%（相較于2022H+8.2%，相較于2021前三季度+15.6），疊加2021Q3利潤(rùn)率高基數(shù)影響扣非口徑短期承壓。
　　中長(zhǎng)期看重組蛋白基本盤(pán)仍然穩(wěn)固，CGT+國(guó)際化快速驅(qū)動(dòng)。
　　國(guó)內(nèi)需求仍有彈性：重組蛋白試劑是藥物研發(fā)生產(chǎn)中的重要工具，需求具備韌性，投融資影響生物醫(yī)藥企業(yè)短期投入節(jié)奏及結(jié)構(gòu)、不改中長(zhǎng)期成長(zhǎng)彈性。
　　CGT領(lǐng)域投入力度不減，產(chǎn)品布局逐步完善：公司產(chǎn)品已覆蓋研發(fā)和生產(chǎn)、全過(guò)程，賦能生物醫(yī)藥企業(yè)加速下游研發(fā)進(jìn)程；同時(shí)公司在擁有GMP級(jí)質(zhì)量管理體系平臺(tái)基礎(chǔ)上成功開(kāi)發(fā)了IL-15，IL-7, IL-21等高質(zhì)量GMP級(jí)別細(xì)胞因子，獅山南方基地和創(chuàng)新中心的建設(shè)將提升GMP級(jí)重組蛋白產(chǎn)能。
　　面向國(guó)際市場(chǎng)，客戶廣度及深度驅(qū)動(dòng)份額提升：公司作為國(guó)內(nèi)重組蛋白試劑龍頭，國(guó)內(nèi)份額尚有提升空間、海外市場(chǎng)拓展方興未艾，客戶廣度及深度拓展助力市占率提升。
　　新產(chǎn)品持續(xù)放量豐富盈利來(lái)源：除重組蛋白外，公司積極拓展檢測(cè)服務(wù)、抗體、試劑盒及其他試劑等新產(chǎn)品。
　　投資建議：我們認(rèn)為公司作為中國(guó)重組蛋白龍頭企業(yè)，長(zhǎng)短期價(jià)值兼?zhèn)?，CGT及海外業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)抵御國(guó)內(nèi)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品、服務(wù)、渠道三大優(yōu)勢(shì)下有望通過(guò)客戶廣度+深度雙驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額提升。預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.1/2.6/3.5億元，對(duì)應(yīng)PE44/35/26x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股東減持、疫情、研發(fā)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、新冠業(yè)務(wù)下降風(fēng)險(xiǎn)等。