>> 中信證券-華如科技(301302)2022年三季報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績大超預(yù)期，行業(yè)景氣持續(xù)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,付宸碩,潘儒琛 |
| 下載權(quán)限： |
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公司2022年前三季度收入保持高速增長，業(yè)績大超預(yù)期。我們認(rèn)為在目前國防信息化建設(shè)加速、軍事仿真市場高速發(fā)展的背景下，公司作為國內(nèi)少有的軍事仿真應(yīng)用領(lǐng)軍企業(yè)，能夠進(jìn)一步強(qiáng)化布局與市場地位并進(jìn)軍民用市場，從而有望奠定長期戰(zhàn)略優(yōu)勢，成長空間值得期待。維持“買入”評級。
▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收3.96億元，同比增長53.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同比增長155.57%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.11億元，同比增長133.73%。
▍收入保持高增，凈利潤大超預(yù)期。分季度看，2022Q1-Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.15/1.37/2.43億元，同比增長96.76%/80.55%/40.34%。公司前三季度營收保持高速增長，主要是公司依托技術(shù)優(yōu)勢不斷完善產(chǎn)品功能并開發(fā)新的產(chǎn)品，同時(shí)逐步拓展客戶規(guī)模，帶來軍工業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，并且及時(shí)確認(rèn)收入所致。在保持營收快速增長同時(shí)，公司凈利潤增長大超預(yù)期，2022Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.32/-0.05/0.53億元，同比增長-2.64%/77.07%/112.20%，其中Q3凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
▍毛利率環(huán)比有所改善，期間費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)有效控制。2022年前三季度公司毛利率水平為59.35%，較2021年前三季度的毛利率58.47%有所提升，其中Q3毛利率達(dá)到64.36%，環(huán)比增長3.31pcts。費(fèi)用方面，前三季度公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，整體期間費(fèi)用率為59.27%，同比下降16.86pcts；具體來看，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為0.40/0.73/1.21億元，占收入比重分別為10.19%/18.39%/30.69%，同比減少2.79/5.33/8.75pcts。展望全年，我們認(rèn)為公司整體費(fèi)用率有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。
▍政策推動軍事仿真應(yīng)用自主可控建設(shè)，公司成長空間值得期待。公司是國內(nèi)軍事仿真應(yīng)用領(lǐng)軍企業(yè)，依托平臺、模型、數(shù)據(jù)三大工程，保障作戰(zhàn)實(shí)驗(yàn)、模擬訓(xùn)練、裝備論證、試驗(yàn)鑒定、綜合保障五類業(yè)務(wù)需求。當(dāng)前國際形勢復(fù)雜多變，在國防支出的堅(jiān)實(shí)保障下，國防信息化建設(shè)迎來加速，軍事仿真市場發(fā)展前景廣闊。公司計(jì)劃進(jìn)一步強(qiáng)化在軍事仿真領(lǐng)域內(nèi)的布局與市場地位，同時(shí)進(jìn)軍工業(yè)仿真等民用市場，結(jié)合市場、產(chǎn)品、技術(shù)、人才、投資五方面變革，有望奠定長期戰(zhàn)略優(yōu)勢，成長空間值得期待。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司創(chuàng)新進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司IPO募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；極端環(huán)境下基礎(chǔ)技術(shù)受封鎖的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動的風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：我們看好公司在軍事仿真領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，當(dāng)前國際形勢復(fù)雜多變，在龐大國防支出堅(jiān)實(shí)保障下，公司依托平臺、模型、數(shù)據(jù)三大工程，實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)突破，未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長。結(jié)合公司2022年三季報(bào)業(yè)績，上調(diào)公司2022-2024年凈利潤預(yù)測至1.70/2.32/3.05億元（原預(yù)測1.50/1.96/2.46億元），對應(yīng)EPS預(yù)測分別為1.61/2.20/2.89元，參考可比公司航天宏圖、中科星圖和霍萊沃2023年平均估值水平35倍，給予公司2023年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值81億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)78元，維持“買入”評級。
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