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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.77億元，同比增長(zhǎng)32.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.14億元，同比增長(zhǎng)31.97%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.82億元，同比增長(zhǎng)271.38%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.24億元，同比增長(zhǎng)26.58%，環(huán)比增長(zhǎng)0.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)33.01%，環(huán)比下降0.59%。
　　評(píng)論：
　　根據(jù)業(yè)務(wù)模式不同，公司業(yè)務(wù)板塊分為鹽湖提鋰項(xiàng)目（大項(xiàng)目）板塊與扣除鹽湖提鋰項(xiàng)目后的“基本倉(cāng)”板塊。參考公司22年鹽湖提鋰項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃與實(shí)際進(jìn)展，除五礦二期項(xiàng)目Q2已完成收入確認(rèn)外，其余提鋰項(xiàng)目基本集中于Q4確認(rèn)收入；因此報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)重點(diǎn)來自基本倉(cāng)板塊，同比增長(zhǎng)約46%。分板塊來看，金屬資源、生命科學(xué)、水處理與超純化、化工催化等領(lǐng)域具有較高增速。
　　提鋰項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)迎來收獲期，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)公司鹽湖提鋰項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，自6月起陸續(xù)取得進(jìn)展：五礦鹽湖二期4000t/a項(xiàng)目6月完成交付并確認(rèn)收入，金昆侖鋰業(yè)5000t/a項(xiàng)目7月完成交付處于調(diào)試運(yùn)行階段，西藏珠峰阿根廷25000t/a項(xiàng)目一期設(shè)備8月完成發(fā)貨，錦泰二期4000t/a項(xiàng)目9月啟動(dòng)投產(chǎn)。在建項(xiàng)目中，金海鋰業(yè)10000t/a項(xiàng)目也正在現(xiàn)場(chǎng)安裝階段，預(yù)計(jì)年內(nèi)完成交付。伴隨提鋰項(xiàng)目有序?qū)嵤┡c基本倉(cāng)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)化，前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)4.82億元，同比增長(zhǎng)+271.38%。除現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)化訂單外，公司已與億緯鋰能、盛新鋰能、天鐵股份、智慧農(nóng)業(yè)、CTL、Anson等合作簽署多個(gè)中試/戰(zhàn)略協(xié)議，有望延續(xù)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)耐力。
　　創(chuàng)新為根研發(fā)為本，基本倉(cāng)多點(diǎn)開花打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。在基本倉(cāng)領(lǐng)域，基于強(qiáng)大的研發(fā)能力與穩(wěn)步開展的客戶拓展，公司不斷解鎖吸附分離技術(shù)在下游領(lǐng)域的新應(yīng)用場(chǎng)景，在生命科學(xué)、水處理與超純化等高附加值領(lǐng)域呈現(xiàn)極強(qiáng)的爆發(fā)力，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。近年來在海外巨頭陷入頻繁股權(quán)變動(dòng)、產(chǎn)能建設(shè)延期與疫情影響開工的局勢(shì)下，行業(yè)缺乏新增產(chǎn)能；公司19年基于原有7500噸老產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，投放4萬噸新產(chǎn)線，系全球近年最大的一次擴(kuò)產(chǎn)。新產(chǎn)能的投放一方面有效彌補(bǔ)下游高增長(zhǎng)帶來的行業(yè)交貨瓶頸，另外在交貨期、穩(wěn)定供貨、價(jià)格方面也有極大優(yōu)勢(shì)，縮窄公司與老牌海外巨頭的差距。報(bào)告期內(nèi)，公司吸附材料銷量約3.2萬噸，新產(chǎn)能仍處于達(dá)產(chǎn)階段。
　　投資建議：報(bào)告期內(nèi)公司提鋰項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)、基本倉(cāng)板塊高速增長(zhǎng)；兩大板塊的共同發(fā)力有望為公司打造難以復(fù)制的成長(zhǎng)軌道。我們上調(diào)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別至5.38、7.11、9.00億元（此前預(yù)測(cè)為5.18、6.99、8.96億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.61、2.12、2.68元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為48x、36x、28x。參考公司歷史交易PE（TTM）中樞給予2023年45倍PE，按照2023年業(yè)績(jī)給予95.4元/股的目標(biāo)價(jià)，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)落后預(yù)期；產(chǎn)品驗(yàn)證遭遇瓶頸；下游需求大幅衰減。