>> 廣發(fā)證券-青達環(huán)保(688501)火電基建+靈活性改造景氣度持續(xù)，靜待Q4業(yè)績釋放-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
2003KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤,許潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
前三季度業(yè)績符合預期，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。公司發(fā)布2022年三季報：2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入3.46億元（同比+22.12%），歸母凈利潤1266.16萬元（同比+5.82%）。前三季度公司扣非歸母凈利潤同比大幅增長292%至894.31萬元，剔除政府補助等非經(jīng)常收益同比下滑的影響后，公司業(yè)績持續(xù)向上。在全負荷脫硝、配件等高毛利率業(yè)務帶動下，前三季度毛利率同比+4.4pct至34.34%。此外，公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-495萬元，與去年同期-1.13億元相比明顯改善。
靈活性改造景氣度持續(xù)，靜待四季度訂單及業(yè)績釋放。根據(jù)能源局統(tǒng)計，截至2021年底靈活性改造規(guī)模超過1億千瓦，滲透率僅7.7%，潛在提升空間廣闊。伴隨山東、廣東、甘肅等地出臺政策補償火電調(diào)峰價值，改造意愿加速提升。本輪靈活性改造多聚焦于“鍋爐+全負荷脫硝”，未來伴隨峰谷價差拉大或容量電價等政策落地，我們預計火電企業(yè)的儲能改造有望推動第二輪市場空間釋放。公司2022H1全負荷脫硝營收達0.64億元、占比提升至30%，期待四季度訂單及業(yè)績釋放。
火電基建投資加速，傳統(tǒng)業(yè)務有望迎來增長。根據(jù)發(fā)改委信息統(tǒng)計，2022年至今我國核準火電項目超60GW、單9月超20GW，為補充容量和調(diào)峰需求，十四五火電新增裝機有望加速。公司已打入五大電力集團供應鏈、具備渠道優(yōu)勢，傳統(tǒng)業(yè)務干式/濕式爐渣處理、低溫煙氣余熱回收系統(tǒng)有望受益于火電基建投資加速，實現(xiàn)訂單的超預期增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.67/1.05/1.39億元，對應PE為46.50/29.84/22.50倍。公司業(yè)務具備需求空間大、釋放快等優(yōu)勢，給予2023年35倍PE，對應38.72元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。產(chǎn)品開發(fā)不及預期；技術泄露及迭代風險；政策變動等。
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