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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.07億元，同比增長(zhǎng)28.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3334.39萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-28.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2081.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)155.17%。2022Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6579.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.11%；歸母凈利潤(rùn)590.69萬(wàn)元，同比下降76.27%；扣非凈利潤(rùn)577.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.45%。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度較大，主要系上年同期收到政府的上市補(bǔ)貼1,901.52萬(wàn)元，研發(fā)后補(bǔ)助資金沖減當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用1,173.04萬(wàn)元，增加上年當(dāng)期非經(jīng)常性收益所致；扣非凈利潤(rùn)同比增速亮眼，主要系營(yíng)業(yè)收入增加及扣非后的期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例減少所致。
　　毛利率小幅下降，主要系當(dāng)期銷售結(jié)構(gòu)變化所致，隨著在手訂單中占比較高的大型機(jī)在Q4實(shí)現(xiàn)收入確認(rèn)，預(yù)計(jì)全年盈利能力將有明顯回升。2022前三季度，公司毛利率同比下降0.95pct至41.71%，凈利率同比下降12.86pct至16.08%，其中Q3毛利率為38.91%（-0.14pct），凈利率為8.94%（-35.72pct），主要系Q3毛利率較低的小規(guī)格產(chǎn)品銷售占比顯著增加，以及經(jīng)銷渠道收入占比有所提升。2020前三季度，期間費(fèi)用率同比增加3.18pct至24.41%，其中銷售費(fèi)用率為9.83%（-2.33pct）；管理費(fèi)用率為15.38%（+6.12pct），主要系研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)973%所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.81%（-0.62pct）。當(dāng)前公司在手訂單中大型設(shè)備占比較高，隨著毛利率較高的大型機(jī)訂單陸續(xù)實(shí)現(xiàn)銷售，Q4毛利率有望實(shí)現(xiàn)顯著回升。
　　在手訂單大幅增加，持續(xù)深耕航空航天領(lǐng)域，新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。2022前三季度，公司新增訂單金額同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。其中，國(guó)內(nèi)新增訂單按照下游行業(yè)拆分，航空航天領(lǐng)域占比為59%，機(jī)械設(shè)備占比為12%，能源領(lǐng)域占比達(dá)到10%，汽車領(lǐng)域占比為6%，刀具的占比為5%。Q3公司新增新能源汽車零部件訂單，針對(duì)新能源汽車電機(jī)六面體殼體、減速器殼體等零部件加工，公司的五軸機(jī)床已有廣泛應(yīng)用，該領(lǐng)域尚未達(dá)到集中放量的階段，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年會(huì)有較為明朗的前景。
　　Q3研發(fā)強(qiáng)度大幅提升，主要系公司主持和參與國(guó)撥項(xiàng)目顯著增加，相關(guān)項(xiàng)目研制的新品有望貢獻(xiàn)新的收入。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入合計(jì)7956.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.49%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為38.51%，增加5.19個(gè)百分點(diǎn)。特別是Q3單季度，公司研發(fā)投入合計(jì)3926.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)95.49%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到59.68%，增加23.63個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司新增國(guó)家研發(fā)項(xiàng)目的投入規(guī)模較大所致，后續(xù)如果研制出新產(chǎn)品，且通過(guò)客戶驗(yàn)證和應(yīng)用，也有望貢獻(xiàn)新的銷售收入。
　　投資建議
　　考慮到公司22Q3小型機(jī)銷售占比增加，拉動(dòng)銷售均價(jià)有所下降，以及設(shè)備驗(yàn)收交付、收入確認(rèn)受疫情的短期影響較大，因此小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.66、5.72、7.75億元（調(diào)整前為4.06、5.72、7.75億元），同比增長(zhǎng)44.3%、56.4%、35.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.89、1.30、1.75億元（調(diào)整前為1.00、1.39、1.88億元），同比增長(zhǎng)22.0%、45.9%、42.2%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.95、1.39、1.87元，以10月25日收盤(pán)價(jià)106.88元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為112.1、76.8、57.0倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)；非航空航天領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致的壞賬風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)泄密與人員流失風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響的風(fēng)險(xiǎn)等。