>> 中信證券-華懋科技(603306)2022年三季報點評：三季度業(yè)績環(huán)比改善明顯，把握新能源車市場機(jī)遇-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,陳旺 |
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公司作為國內(nèi)被動安全系統(tǒng)部件龍頭企業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益新能源車銷售放量及產(chǎn)品單車用量的提升，三季度業(yè)績環(huán)比改善明顯。半導(dǎo)體領(lǐng)域公司積極布局光刻膠產(chǎn)品，放量可期。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為2.15/3.45/5.90億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為0.69/1.11/1.90元。參考PEG估值，按PEG=1給予2022年66倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價46元，維持“買入”評級。
▍公司Q3單季度業(yè)績環(huán)比改善明顯。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收11.08億元，同比+36.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比-8.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.73億元，同比-43.85%。公司2022年前三季度毛利率為31.83%，較上年同期下降4.59個pcts，主因原材料成本上升；Q3單季度毛利率為32.81%，環(huán)比上升2.93個pcts。其中，公司Q3單季度實現(xiàn)營收4.76億元，同比+62.92%，環(huán)比+64.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比+37.42%，環(huán)比+600%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.51億元，同比+13.98%，環(huán)比扭虧。2022年以來，公司充分抓住新能源車的增長紅利及其帶來的國產(chǎn)化機(jī)會，大力拓展新能源整車客戶，營業(yè)額保持強(qiáng)勁增長，2022年前三季度公司來自新能源整車廠客戶的收入增速達(dá)到254%。
▍前三季度四費(fèi)費(fèi)率較上年同期上升2.75個pcts，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.44億元。費(fèi)用率方面，公司2022年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.02%/14.54%/5.00%/-0.90%，較上年同期變動-0.04/+2.68/+0.22/-0.11個pcts。四費(fèi)費(fèi)用率合計為19.66%，較上年同期的16.91%上升2.75個pcts。公司Q3單季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.81%/12.03%/4.57%/-1.09%，環(huán)比變動-0.50/-6.41/-1.67/+0.25個pcts。從現(xiàn)金流情況看，公司2022年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.44億元，前三季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-1.30億元。
▍傳統(tǒng)主業(yè)把握新能源車市場機(jī)遇，光刻膠受益國產(chǎn)替代加速。汽車被動安全產(chǎn)品方面，公司作為汽車被動安全領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，積極在領(lǐng)域內(nèi)深耕布局。2022年4月公司公告擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過10.5億元，用于越南生產(chǎn)基地建設(shè)項目（一期）、廈門生產(chǎn)基地改建擴(kuò)建項目、信息化建設(shè)項目以及研發(fā)中心建設(shè)項目。一方面，擴(kuò)大汽車被動安全產(chǎn)品國內(nèi)外的產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)建OPW產(chǎn)能，建設(shè)智能化生產(chǎn)線，提升生產(chǎn)效率，進(jìn)一步搶占增量市場和海外市場，助力海外市場開拓，構(gòu)建全球化供應(yīng)能力；另一方面，通過研發(fā)中心項目，在穿戴式智能防護(hù)氣囊、安全氣囊自動化生產(chǎn)線、汽車輕量化材料應(yīng)用研發(fā)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。光刻膠方面，公司重要聯(lián)營企業(yè)徐州博康在邳州的新工廠正式投產(chǎn)并處于產(chǎn)能爬坡階段，徐州博康光刻膠產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)和工藝不斷突破，未來可期。
▍風(fēng)險因素：市場需求下滑；公司客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期；公司技術(shù)突破不及預(yù)期；公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司作為國內(nèi)被動安全系統(tǒng)部件龍頭企業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益新能源車的放量及產(chǎn)品單車用量的提升，三季度業(yè)績環(huán)比改善明顯。半導(dǎo)體領(lǐng)域公司積極布局光刻膠產(chǎn)品，放量可期。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為2.15/3.45/5.90億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為0.69/1.11/1.90元。參考PEG估值，我們對公司2022-2024年業(yè)績CAGR預(yù)測為65.66%，按PEG=1給予2022年66倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價46元，維持“買入”評級。
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