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事件：2022前三季度營(yíng)業(yè)收入51.16億元，同比下降3.65%；歸母凈利潤(rùn)11.35億元，同比下降15.99%；扣非凈利潤(rùn)9.59億元，同比下降22.06%。
　　疫情影響下Q3業(yè)績(jī)承壓，單季度費(fèi)用率提升較多。單季度看，22Q3營(yíng)業(yè)收入15.63億，同比下降8.97%，歸母凈利潤(rùn)3.48億，同比下降10.61%，扣非凈利潤(rùn)3.20億，同比下降8.86%，預(yù)計(jì)主要系去年Q3仍有部分疫情相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)以及今年Q3疫情影響部分可選消費(fèi)的需求釋放。費(fèi)用端看，Q3銷售費(fèi)用2.34億，銷售費(fèi)用率14.94%，同比增加2.59pct，管理費(fèi)用1億元，管理費(fèi)用率6.42%，同比增加1.03pct，研發(fā)費(fèi)用1.23億，研發(fā)費(fèi)用率7.88pct，同比增加0.46pct。
　　新戰(zhàn)略正處于蓄力階段，2023年預(yù)計(jì)將迎來(lái)收獲期：2021年公司制定全新發(fā)展戰(zhàn)略——?jiǎng)?chuàng)新重塑醫(yī)療器械，業(yè)務(wù)聚焦呼吸、血糖及家用POCT、感控三大核心賽道。2018-2021年研發(fā)投入分別為1.52億、2.35億、4.01億和4.26億，2020和2021年研發(fā)投入力度較2018年顯著提升，2022Q1-3研發(fā)投入為3.81億，同比增長(zhǎng)22%，增長(zhǎng)顯著，為公司后續(xù)增長(zhǎng)夯實(shí)了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，隨著公司前期的戰(zhàn)略調(diào)整，以及持續(xù)的高研發(fā)投入將加快公司后續(xù)新產(chǎn)品的上市，國(guó)產(chǎn)化AED等多個(gè)產(chǎn)品于今年開(kāi)始陸續(xù)獲批/上市，2023年公司有望迎來(lái)收獲，拉動(dòng)公司整體收入重新回歸增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：根據(jù)三季報(bào)情況，我們預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入為71.9/83.7/99.4億，同比增長(zhǎng)4.3%/16.4%/18.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為15 /18.1/22億元，同比增長(zhǎng)1.3%/20.5/21.5。對(duì)應(yīng)PE分別為18、15、13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響消費(fèi)需求釋放。