>> 光大證券-中信特鋼(000708)2022年三季報業(yè)績點評：龍頭特鋼企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比大漲超300%-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 806KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王招華,戴默 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入755.1億元，同比+0.73%，歸母凈利潤55.43億元，同比-6.51%，扣非后凈利潤48.66億元，同比-16.77%；單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入236.89億元，同比-5.73%，環(huán)比-13.05%；歸母凈利潤17.67億元，同比-5.71%，環(huán)比-3.39%；扣非后凈利潤11.75億元，同比-36.01%，環(huán)比-35.23%。
鋼鐵行業(yè)盈利大幅下滑，公司Q3噸鋼毛利同比表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)：由于下游需求下滑，鋼鐵行業(yè)盈利大幅回落，根據(jù)我們測算，Q3鋼鐵行業(yè)綜合毛利為272元/噸，同比大幅回落57.9%。假設2022年前三季度，公司鋼材銷量1141萬噸，同比增長2.6%，則2022年Q3公司產(chǎn)品噸鋼售價為6351.21元/噸，同比-12.37%，環(huán)比-10.48%；噸鋼毛利為854.69元/噸，同比-20.33%，環(huán)比-24.22%。
公司大力壓降前期應收賬款及存貨規(guī)模，Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比大漲300.63%：2021年前三季度公司存貨及經(jīng)營性應收項目占用了較多的資金，而在2022年前三季度公司大力壓降前期受疫情影響而擴大的應收賬款和存貨規(guī)模，在產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)定提升的情況下，逐步消化存貨和應收項目，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所提升，Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為45.34億元，同比大漲300.63%。
相關資產(chǎn)處置收益及政府補貼帶動Q3非經(jīng)常損益大幅增加至5.91億元：由于花山廠區(qū)退城搬遷驗收交付確認相關資產(chǎn)處置收益（6.29億元）、收到的政府補貼以及部分與資產(chǎn)相關政府補助（4038萬元）帶動Q3非經(jīng)常損益大幅上漲至5.91億元。
公司50億元規(guī)模可轉債進入轉股期，轉股價為24.20元/股。公司發(fā)行50億可轉債自2022年9月5日起至2028年2月24日止為轉股期，轉股價格為24.20元/股，9月9日至26日期間，公司控股股東泰富投資通過大宗交易方式減持可轉債550萬張，占發(fā)行總量11%；2022年第三季度中特轉債因轉股減少7.97萬元（797張），轉股數(shù)量為3276股。
盈利預測、估值與評級：由于當前鋼鐵行業(yè)需求走弱，盈利下滑，我們分別下調(diào)對公司2022年-2024年歸母凈利潤預測12.89%、12.17%、11.36%至81.92億元、93.67億元、106.82億元，中信特鋼作為全球領先的專業(yè)化特殊鋼材料制造企業(yè)，行業(yè)龍頭地位顯著，后期公司產(chǎn)品結構將持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進一步提升，維持“買入”評級。
風險提示：原料價格大幅上漲；汽車行業(yè)對鋼材需求下滑超預期
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