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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.4億元，同比增長0.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.2億元，同比下降16.9%；扣非后歸母凈利潤5億元，同比下降18.7%。Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比增長0.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比下降18.5%；扣非后歸母凈利潤2.1億元，同比下降20.7%。
　　受疫情影響收入增速放緩，人力成本增加導(dǎo)致利潤增速下降。2022年Q1-Q3受疫情影響，收入增速放緩，2022年Q1-Q3收入端同比增速0.1%利潤增速下降，單三季度受義烏疫情影響，旺季收入端增速僅0.3%；利潤方面，公司Q1-Q3歸母凈利潤5.2億元，同比下降16.9%，除疫情因素外，公司增加醫(yī)生人員儲備，人力成本增加，利潤端出現(xiàn)負(fù)增長。
　　蒲公英醫(yī)院快速成長，利潤率水平環(huán)比提升。截至2022Q3，公司21.4億元收入中，約3億為蒲公英分院貢獻(xiàn)，收入占比約36.3%，單三季度蒲公英分院凈利率較去年有所提升；利潤率方面，Q3公司毛利率44.4%，較去年同期下降5.6pp，凈利率31.4%，較去年同期下降6.3pp，環(huán)比Q2，毛利率提升6.3pp，凈利率提升8.4pp，盈利能力環(huán)比改善。
　　疫情政策雙重壓制需求終將釋放，逆勢擴(kuò)張蓄力來年可期。分業(yè)務(wù)條線看，2022年前三季度種植業(yè)務(wù)受種植牙集采政策影響，出現(xiàn)需求壓制，待政策落地后預(yù)計(jì)將存在放量空間；此外，公司在2022年增加約1000人左右的人員儲備，并在疫情散發(fā)的情況下，仍在加緊布局蒲公英醫(yī)院下沉，隨著種植牙集采政策落地，需求釋放，2022年布局的供給端產(chǎn)能充足，2023年業(yè)績可期。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為2.15元、3元、4.02元，未來三年歸母凈利潤將保持22.5%的復(fù)合增長率。考慮到公司為口腔醫(yī)療服務(wù)龍頭，且種植集采政策落地后存在需求放量空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)等。