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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入360.32億元，同比增加0.72%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)22.58億元，同比減少21.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.35億元，同比減少19.87%。2022年Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)收入129.23億元，同比增加0.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.05億元，同比減少47.42%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.98億元，同比減少39.53%，Q3收入受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響和去年同期基本持平，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022年Q3，全球智能手機(jī)市場(chǎng)同比下降9%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑主要原因是公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用較去年同期+4.95億元。
　　公司加大新興市場(chǎng)開拓力度，逆市提高研發(fā)投入。公司2022年Q3銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.14%、2.68%和-1.06%，同比+2.17pct、+0.17pct和-1.01pct，其中銷售費(fèi)用率上升是由于公司加大新興市場(chǎng)開拓和品牌推廣力度；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降明顯，系報(bào)告期內(nèi)匯兌收益較多所致；公司注重科技創(chuàng)新，不斷加大研發(fā)費(fèi)用支出，2022年Q3研發(fā)費(fèi)用率為4.74%，同比+1.66pct，公司引入核心人才，逆市加大在產(chǎn)品、移動(dòng)互聯(lián)等業(yè)務(wù)的研發(fā)投入，提升手機(jī)用戶的終端體驗(yàn)及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為公司后續(xù)進(jìn)入中高端市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　公司凈利率因費(fèi)用率提高有所下滑，去庫(kù)存措施效果顯現(xiàn)。公司2022年Q3毛利率為19.36%，同比-1.46pct，凈利率為4.65%，同比-4.22pct，系公司為了開拓新興市場(chǎng)及推廣品牌大幅增加銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用。公司庫(kù)存壓力緩解，公司存貨從2022年H1的95.98億，下降到了74.21億，調(diào)整至正常水平，公司整體庫(kù)存下降，去庫(kù)存措施效果顯現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：考慮到疫情和通脹的影響，我們略微下修公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年收入分別為454.44、574.41、666.32億元，同比增長(zhǎng)-8.0%、26.4%和16.0%，歸母凈利潤(rùn)分別為28.57、45.52、56.14億元，同比增長(zhǎng)-26.9%、59.3%和23.3%，對(duì)應(yīng)2022年10月25日59.41元/股收盤價(jià)的PE分別為16.7、10.5和8.5倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新興市場(chǎng)疫情失控、通貨膨脹加劇、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。