>> 華西證券-川能動力(000155)鋰鹽、鋰礦已成新收入來源，李家溝鋰礦投產(chǎn)可期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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事件概述：
2022年10月26日，公司發(fā)布2022年前三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.62億元，同比下降39.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.35億元，同比增長36.01%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.56億元，同比增長16.01%?；久抗墒找?.2947元/股。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.02億元，同比增長63.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比增長321.15%。
分析判斷:
風(fēng)電業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，鋰礦、鋰鹽業(yè)務(wù)成新收入來源
2022年前三季度，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.31億元，同比增長13.36%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，判斷主要得益于美姑沙馬乃托一期風(fēng)電場、會東淌塘風(fēng)電場項(xiàng)目于2021年內(nèi)投產(chǎn)，在2022年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能爬坡，發(fā)電量同比增長，從而貢獻(xiàn)業(yè)績增量。此外，公司鋰鹽和鋰礦業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展，已然成為公司新的收入來源。前三季度，鋰鹽業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量全面提升，實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷售收入4.66億元，同比增長41.20%，收入占比從去年同期的8.51%提升至19.72%。鋰礦業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)基建礦銷售收入9217.12萬元，收入占比為3.90%。目前，公司正在積極推進(jìn)鋰鹽項(xiàng)目收購及新建項(xiàng)目建設(shè)，加速推進(jìn)李家溝鋰輝石礦建設(shè)，我們判斷隨著項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司鋰鹽和鋰礦收入占比有望繼續(xù)提升。
提前實(shí)現(xiàn)鋰礦收入，四季度或?qū)⑦M(jìn)一步釋放利潤
根據(jù)公司三季度報(bào)告披露，公司加快推進(jìn)李家溝鋰輝石礦105萬噸/年采選項(xiàng)目建設(shè)，前三季度已實(shí)現(xiàn)部分基建出礦，銷售并確認(rèn)收入的基建礦2.25萬噸，形成營業(yè)收入9,217.12萬元，利潤總額7,400.53萬元。根據(jù)計(jì)算，基建礦稅后單噸售價(jià)約為585美元/噸（1:7匯率）。10月3日，澳洲鋰礦公司CORE公告稱，拍賣了1.5萬噸，品位為1.4%的原礦，售價(jià)為951美元/噸，計(jì)劃2022Q4末發(fā)貨。根據(jù)公司公告，李家溝鋰輝石礦平均品位1.3%，目前也已經(jīng)掘進(jìn)至礦區(qū)中心I號礦體中心位置。參考海外鋰礦公司原礦拍賣價(jià)格，疊加2022Q4鋰精礦價(jià)格持續(xù)上行，公司基建礦銷售價(jià)格完全有機(jī)會進(jìn)一步上漲。根據(jù)公司三季報(bào)披露，截至2022年10月24日，李家溝累計(jì)產(chǎn)出基建礦6萬余噸，其中已銷售并確認(rèn)收入的基建礦數(shù)量為4.55萬噸。
Q2/Q3/2022年1001-1024日已銷售并確認(rèn)收入的基建礦數(shù)量分別為0.68/1.57/2.25萬噸，基建礦銷售及確認(rèn)收入速遞在加快，也基本說明李家溝礦山在進(jìn)入投產(chǎn)前的最后沖刺階段，在2022Q4，基建礦銷售業(yè)務(wù)有望形成量價(jià)齊升之勢，進(jìn)一步釋放利潤。截至三季報(bào)披露日，井巷工程完成總工程量85%；截止半年報(bào)披露日，完成總工程量70%；截至4月底，井巷完成掘進(jìn)量的43%，可以看到公司一步一腳印，加速推進(jìn)李家溝鋰輝石礦的建設(shè)，我們預(yù)計(jì)李家溝項(xiàng)目將成為國內(nèi)乃至全球在本輪周期中第一個(gè)投產(chǎn)的綠地鋰輝石礦項(xiàng)目，成為川能動力在川西地區(qū)開發(fā)的第一個(gè)鋰礦示范項(xiàng)目。
擬收購啟迪清源40%股權(quán)，切入鹽湖提鋰業(yè)務(wù)
9月20日，公司公告稱，與啟迪新材料簽訂了《股權(quán)收購意向協(xié)議》，擬收購啟迪新材料持有的啟迪清源40%股權(quán)。根據(jù)啟迪清源官網(wǎng)信息，啟迪清源參與的青海鹽湖膜法鎂鋰分離項(xiàng)目一期在2016年3月開工建設(shè)，10月13日全部投入試運(yùn)行，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)碳酸鋰1萬噸。2018年6月，又承接了青海鹽湖集團(tuán)年產(chǎn)2萬噸的碳酸鋰項(xiàng)目。另外啟迪清源承建的藏格鋰業(yè)年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰項(xiàng)目的氯化鋰分離濃縮裝置，早于2019年就已投產(chǎn)，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全達(dá)產(chǎn)。目前正在參與中信國安2000噸/年碳酸鋰鹽湖提鋰項(xiàng)目建設(shè)，啟迪清源在鹽湖提鋰技術(shù)及項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營上擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，其業(yè)務(wù)與川能動力主業(yè)高度相關(guān)，有助于幫助上市公司切入鹽湖提鋰業(yè)務(wù)，填補(bǔ)公司目前在鹽湖提鋰板塊的空白，拓展公司鋰電業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)資源獲取能力和競爭優(yōu)勢。
投資建議
2022年前三季度，公司積極推進(jìn)李家溝鋰輝石礦項(xiàng)目建設(shè)，基建副產(chǎn)礦石銷售收入穩(wěn)步提升，我們判斷隨著項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，鋰礦收入貢獻(xiàn)將在四季度進(jìn)一步提升，并且項(xiàng)目投產(chǎn)已經(jīng)勝利在即，這或?qū)⑹菄鴥?nèi)乃至全球在本輪周期中第一個(gè)投產(chǎn)的綠地鋰輝石礦項(xiàng)目，成為川能動力在川西地區(qū)開發(fā)的第一個(gè)鋰礦示范項(xiàng)目。此外，公司擬收購啟迪清源，布局鹽湖提鋰，同時(shí)還在積極推進(jìn)四川國鋰43.72%股權(quán)收購事宜及建設(shè)德阿產(chǎn)業(yè)園3萬噸鋰鹽項(xiàng)目。在鋰資源行業(yè)高景氣度下，公司控股的李家溝礦山投產(chǎn)在即，鋰鹽產(chǎn)能又將進(jìn)一步擴(kuò)張，將打造上下游一體化的鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈，從而最大化留存鋰電業(yè)務(wù)板塊利潤。新能源發(fā)電業(yè)務(wù)方面，公司擬收購風(fēng)電資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)，進(jìn)一步增厚公司新能源發(fā)電業(yè)務(wù)歸母凈利潤，已投項(xiàng)目將為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流增量。因?yàn)榄h(huán)保業(yè)務(wù)板塊設(shè)備銷售收入有較大幅度下滑，以及鋰礦及鋰鹽價(jià)格的持續(xù)走高，我們下調(diào)2022年和2023年?duì)I業(yè)收入，上調(diào)2024年?duì)I業(yè)收入，2022-2024年?duì)I業(yè)收入從47.27億元、127.13億元、152.87億元，調(diào)整至36.62億元、95.67億元、187.43億元，分別同比增長-16.9%、161.3%、95.9%；下調(diào)2022年和2023年歸母凈利潤，上調(diào)2024年歸母凈利潤，2022-2024年歸母凈利潤分別從9.45億元、25.05億元、33.95億元，調(diào)整至7.71億元、23.34億元、41
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