>> 信達(dá)證券-標(biāo)榜股份(301181)Q3業(yè)績亮眼，盈利能力穩(wěn)步提升-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布三季度報告，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收3.92億元，同比+11.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比+21.2%。其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比+47.9%，環(huán)比+66.0%；歸母凈利潤0.41億元，同比+80.9%，環(huán)比+86.4%。Q3公司銷售毛利率33.0%，同比+2.3pct，環(huán)比+1.0pct；銷售凈利率25.0%，同比+4.6pct，環(huán)比+3.2pct。
點評：
深度配套南北大眾，大客戶產(chǎn)銷同比增長驅(qū)動公司Q3業(yè)績高增。公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，同比+47.9%，環(huán)比+66.0%；歸母凈利潤0.41億元，同比+80.9%，環(huán)比+86.4%，主要受益于Q3公司大客戶上汽大眾、一汽大眾生產(chǎn)復(fù)蘇，且在購置稅政策驅(qū)動下Q3銷量同比高增長，下游客戶配套需求增長驅(qū)動公司Q3業(yè)績向上。我們認(rèn)為南北大眾銷量在四季度傳統(tǒng)旺季有望上行，公司Q4業(yè)績增長動能不減。
受益于成本端改善，公司盈利能力穩(wěn)步提高。公司Q3銷售毛利率33.0%，同比+2.3pct，環(huán)比+1.0pct；銷售凈利率25.0%，同比+4.6pct，環(huán)比+3.2pct。公司盈利能力穩(wěn)步提高主要受益于成本端持續(xù)改善，具體為：1）產(chǎn)品原材料價格在Q3趨穩(wěn)；2）閥類、傳感器等配套部件逐漸以自產(chǎn)代替進(jìn)口。
新能源汽車管路系統(tǒng)量價齊升，公司業(yè)績有望直接受益。新能源汽車新增動力電池?zé)峁芾砘芈罚苈穯诬噧r值量較燃油車有顯著提升；且需要更加精細(xì)的散熱和加熱管理，對管路性能要求更高。公司尼龍管路產(chǎn)品：1）相比傳統(tǒng)金屬或橡膠管路，重量更輕、裝配方便、絕緣性、耐高低溫性能佳，毛利率水平高；2）產(chǎn)品質(zhì)量經(jīng)大眾系等主機(jī)廠及國際TIER1檢驗，目前已配套大眾、零跑、標(biāo)致、沃爾沃等新能源車型，與同業(yè)相比客戶配套經(jīng)驗豐富；3）新客戶快速拓展，2022年以來在新能源乘用車、商用車方面均獲得定點。我們認(rèn)為公司有望直接受益于尼龍管路滲透率提升，隨著在大眾系客戶配套份額提升、新訂單逐漸落地，后續(xù)業(yè)績有望保持快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為尼龍管路有望憑借其輕量化、裝配簡單、性能優(yōu)勢等在汽車輕量化、電動化趨勢下獲得更大的絕對份額和相對份額，公司在尼龍管領(lǐng)域具備突出的技術(shù)優(yōu)勢和配套經(jīng)驗，不斷拓展優(yōu)質(zhì)客戶，有望直接受益于尼龍管路行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.30、1.66、2.17億元，對應(yīng)EPS分別為1.45、2.09、2.69元，對應(yīng)PE分別為30倍、23倍和18倍。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、疫情緩解不及預(yù)期、新能源客戶拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品出口不及預(yù)期等。
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