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三季度仍實(shí)現(xiàn)收入增長
　　公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入18.71億元，同比+6.13%，歸母凈利潤1.40億元，同比-46.08%，扣非凈利潤1.26億元，同比-42.64%。其中Q3收入7.75億元，同比+4.94%，歸母凈利潤0.73億元，同比-50.60%，扣非凈利潤0.57億元，同比-56.80%?？紤]今年公司業(yè)務(wù)環(huán)境波動(dòng)較大，我們將22年軟件/硬件/技術(shù)服務(wù)收入增速由30%/15%/20%調(diào)整為5%/0%/10%，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤分別為4.68/6.01/7.90億元（前值5.67/7.32/9.59億元），參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期平均21.4倍23PE，考慮到公司市占率居首位，給予公司23年40倍PE，目標(biāo)價(jià)11.20元（前值9.10元），維持增持評級。
　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療快速增長，新一輪股權(quán)激勵(lì)推動(dòng)公司業(yè)務(wù)成長
　　從收入結(jié)構(gòu)來看，公司醫(yī)療信息化收入同比增長1.83%，其中：核心軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長6.29%；硬件銷售收入同比下降16.85%；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康收入同比增長32.88%。公司前三季度醫(yī)療信息化新簽合同訂單金額同比基本持平。9月底公司發(fā)布新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋廣泛且力度較大，面向815名激勵(lì)對象，授予股票數(shù)量占公司總股本的7.70%，對穩(wěn)定、激勵(lì)公司員工有積極作用，為公司長期發(fā)展提供動(dòng)力。我們判斷明年行業(yè)需求加速復(fù)蘇，公司作為行業(yè)龍頭有望率先迎來業(yè)務(wù)拐點(diǎn)。
　　毛利率短期承壓、費(fèi)用率提升是公司第三季度盈利下滑的主要原因
　　公司2022年第三季度毛利率為45.18%，同比去年同期下滑5.90pct。毛利率同比下滑的原因在于低毛利率的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占比提升，而高毛利率的醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)受行業(yè)需求下滑影響，收入占比有所降低。公司2022年第三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比增長3.87/0.31/3.96pct至16.31/8.12/11.36%，一方面是由于收入增速放緩，另一方面是由于公司去年人員擴(kuò)張較多，造成今年整體費(fèi)用壓力較大。展望明年，隨著行業(yè)需求恢復(fù)正常增速及公司加強(qiáng)費(fèi)用控制，收入和成本將體現(xiàn)出剪刀差效應(yīng)。
　　行業(yè)競爭格局加速走向集中，未來受益于信創(chuàng)增量需求
　　2018年以來，隨著電子病歷等級評審的全國推廣，醫(yī)療IT行業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)入集中度提升的趨勢當(dāng)中。未來隨著信創(chuàng)逐步開始在醫(yī)療行業(yè)落地，由于基礎(chǔ)軟硬件適配難度大，對應(yīng)用軟件廠商的研發(fā)產(chǎn)品能力要求進(jìn)一步提升，將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)行業(yè)份額集中，同時(shí)帶動(dòng)行業(yè)增量需求。公司重點(diǎn)產(chǎn)品WiNEX已經(jīng)在信創(chuàng)適配上面做了充分布局，并在2021華為鯤鵬應(yīng)用創(chuàng)新大賽上榮獲上海賽區(qū)金獎(jiǎng)、全國總決賽銀獎(jiǎng)。目前行業(yè)信創(chuàng)正處于歷史性的拐點(diǎn)上，我們看好信創(chuàng)給公司帶來的機(jī)遇，判斷公司將深刻受益于行業(yè)信創(chuàng)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：Winex推廣低于預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)未能盈利；市場競爭加劇。