久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

策略摘要
　　短期而言，隨著9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，在四季度增量政策較少的情況下，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)相對(duì)三季度而言有望回落；貨幣投放穩(wěn)健偏松，意味著資金面的緊張局勢(shì)難以持續(xù)。建議期債維持謹(jǐn)慎偏多的態(tài)度。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　利率市場(chǎng)，主要期限國(guó)債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.79%、2.28%、2.49%、2.71%和2.72%，主要期限國(guó)債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為94bp、45bp、23bp、93bp和43bp,國(guó)債利率下行為主,國(guó)債利差總體擴(kuò)大。主要期限國(guó)開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.92%、2.34%、2.6%、2.83%和2.85%，主要期限國(guó)開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為93bp、51bp、25bp、90bp和48bp,國(guó)開債利率下行為主,國(guó)開債利差總體收窄。
　　資金市場(chǎng)，主要期限回購(gòu)利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.97%、2.4%、2.2%、2.11%和2.12%，主要期限回購(gòu)利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為15bp、-28bp、-8bp、14bp和-28bp,回購(gòu)利率下行為主,回購(gòu)利差總體擴(kuò)大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.78%、2.0%、2.11%、1.66%和1.73%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為-4bp、-26bp、-38bp、-12bp和-34bp,拆借利率上行為主,拆借利差總體收窄。
　　期債市場(chǎng)，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為0.09%、0.15%和0.21%，期債上漲為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為0.13元、0.08元和0.14元，期貨隱含利差擴(kuò)大；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為0.163元、0.1942元和0.2639元,凈基差多為正。
　　■重點(diǎn)指標(biāo)
　　從狹義流動(dòng)性角度看，資金利率上升，貨幣凈投放增加，反映流動(dòng)性趨緊的背景下，央行放松貨幣。從廣義流動(dòng)性角度看，最新的融資指標(biāo)多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉(cāng)角度看，前5大席位凈多持倉(cāng)傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現(xiàn)券的力量在增強(qiáng)。從債對(duì)股的性價(jià)比角度看，債對(duì)股的性價(jià)比提升。
　　■策略建議
　　昨日央行逆回購(gòu)凈投放繼續(xù)顯著放量，緊張的資金面有所緩和，國(guó)債利率重回下行，期債反彈；股債蹺蹺板效應(yīng)減弱，盤中股指大漲并未導(dǎo)致期債調(diào)整壓力增加，顯示當(dāng)前市場(chǎng)的做多情緒較為濃厚。
　　三季度和9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體超預(yù)期，表現(xiàn)為GDP和工業(yè)增加值超預(yù)期，但結(jié)構(gòu)仍令市場(chǎng)擔(dān)憂，表現(xiàn)為消費(fèi)、出口延續(xù)下行。由于此前PMI大超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于9月經(jīng)濟(jì)回暖有較充分的預(yù)期，故經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，期債反應(yīng)不強(qiáng)。我們注意到三季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，但效果并未顯現(xiàn)，居民、政府和企業(yè)三大部門加杠桿力度有限，導(dǎo)致四季度經(jīng)濟(jì)即使復(fù)蘇，力度大概率不會(huì)太強(qiáng)，尤其是在地產(chǎn)銷售筑底時(shí)間拉長(zhǎng)的背景下，這支撐債券牛市在四季度延續(xù)。
　　短期而言，隨著9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，在四季度增量政策較少的情況下，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)相對(duì)三季度而言有望回落；貨幣投放穩(wěn)健偏松，意味著資金面的緊張局勢(shì)難以持續(xù)。建議期債維持謹(jǐn)慎偏多的態(tài)度。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；流動(dòng)性收緊