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2022年前三季度公司收入同比增長118.6%至1020.84億元，歸母凈利潤同比增長265.54%至217.3億元，扣非歸母凈利潤同比增長270.62%至219.81億元。在限電背景下，公司硅料業(yè)務業(yè)績維持高質量增長，電池業(yè)務盈利繼續(xù)提升，此外，公司公告擬在鹽城建設25GW高效光伏組件制造基地，隨著產能及出貨量提升，公司組件業(yè)務也有望貢獻業(yè)績增量。
　　 2022年三季報簡析。2022年前三季度公司收入同比增長118.6%至1020.84億元，歸母凈利潤同比增長265.54%至217.3億元，扣非歸母凈利潤同比增長270.62%至219.81億元。業(yè)績高增長主要是因硅料價格持續(xù)上漲。
　　硅料單噸凈利提升，限電影響出貨。預計2022年前三季度公司硅料銷量7.3-7.4萬噸，權益銷量5.7-5.8萬噸，估算單噸凈利潤可能在15-16萬元左右。三季度四川省當地產能受到限電影響，預計歸母凈利潤減少7.53億元，展望四季度，硅料價格可能依然會維持高位，同時限電對產能的影響可能會減弱，四季度公司硅料盈利可能會繼續(xù)向上。公司保山一期5萬噸、包頭二期5萬噸已于Q3投產，隨著公司硅料產銷進一步提升，公司硅料業(yè)務量利齊升有望延續(xù)。
　　電池片單瓦盈利繼續(xù)修復，2022年年底將具備TOPCon產能8.5GW。預計三季度公司電池銷量10-11GW，受大尺寸電池片供需相對緊張影響，單瓦盈利較Q2（6年折舊單瓦0.03元/W，10年折舊單瓦0.04-0.05元/W）有提升，估算單瓦凈利0.05元，電池板塊貢獻業(yè)績約為4-6億元。公司重視新型電池研發(fā)，此前已有TOPCon、HJT各1GW產能。根據公司定期報告披露，在電池新技術研發(fā)方面，公司TOPCon采用了自主研發(fā)、行業(yè)領先的210 PECVD多晶硅沉積技術路線，平均轉換效率超過24.7%，組件功率達到690W（210尺寸66片版型），并有效解決了TOPCon量產條件下的諸多技術難點。為滿足下游客戶對新一代電池產品的需求，公司規(guī)劃新增建設8.5GW規(guī)模TOPCon電池產線，預計將于2022年底建成投產。
　　組件業(yè)務逐步取得進展。三季度公司組件業(yè)務逐步取得進展，并于2022年9月22日公告《關于投資建設年產25GW高效光伏組件項目的議案》，擬在鹽城建設年產25GW高效光伏組件制造基地項目，建設期預計為24個月內，資產投資約40億元。隨著產能及出貨量的提升，公司組件業(yè)務有望貢獻業(yè)績增量。
　　盈利預測與投資建議：預計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為280、240億元，對應估值8倍、9倍，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：國內裝機低于預期，疫情影響海外需求，硅料價格大幅下跌。