>> 華西證券-昇興股份(002752)Q3業(yè)績增長強勁，繼續(xù)看昇興基本面向上-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 1203KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收52.28億元，同比增長了34.3%；歸母凈利潤2.05億元，同比增長了56.27%；扣非后歸母凈利為1.66億元，同比增長了48.83%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1279萬元，比去年同期下滑了79.16%，主要系本報告期，主營業(yè)務(wù)收入大幅度增加、未到期的應(yīng)收賬款大幅度增加，使得經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量減少所致。單季度看，公司2022年Q3實現(xiàn)營收21.47億元，同比增長了38.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比增長了52.49%。
分析判斷:
收入端：產(chǎn)能持續(xù)擴張，積極開拓市場
報告期內(nèi)，公司積極開拓國內(nèi)外市場，營業(yè)收入對比去年同期增加13.35億元。三片罐業(yè)務(wù)深度綁定泰國天絲紅牛，伴隨其在國內(nèi)高速成長，帶來量價齊升以及產(chǎn)能利用率的改善。而公司的二片罐業(yè)務(wù)也受益于啤酒罐化率提升以及東南亞市場的開拓，目前東南亞市場二片罐供需格局相對偏緊，定價也較國內(nèi)為高。新興業(yè)務(wù)方面，精釀啤酒比例持續(xù)提升也為鋁瓶業(yè)務(wù)帶來了新的增長點。產(chǎn)能方面，公司繼續(xù)積極通過多種方式包括并購、技改、新建等穩(wěn)步提升產(chǎn)能。公司完成了對太平洋制罐（青島）有限公司的工商變更，并相繼啟動了對太平洋制罐（肇慶）有限公司、太平洋制罐（北京）有限公司的收購。同時，公司的首個海外項目柬埔寨工廠也于2021年二季度開始試生產(chǎn)，并于四季度正式投產(chǎn)，并啟動柬埔寨工廠的二期建設(shè)。我們認為隨著公司產(chǎn)能的持續(xù)擴張，市場的積極開拓，營收將繼續(xù)保持較為快速的增長。
利潤端：Q3利潤率環(huán)比提升
盈利能力方面，2022年前三季度，公司實現(xiàn)毛利率9.65%，同比下滑了1.67pct，凈利率同比提升了0.46pct至3.99%。單季度看，2022年Q3公司毛利率同比下滑了0.29pct至10.52%，環(huán)比則提升了1.75pct。凈利率同比提升了0.71pct至4.63%，環(huán)比提升了0.92pct。利潤率的環(huán)比提升，主要是因為原材料價格下滑以及費用率下降所致。費用方面，2022年前三季度公司費用率為5.22%，同比下滑了1.54pct。其中銷售費用率為0.34%，同比下滑了0.22pct。管理費用率為2.68%，同比下滑了0.84pct。財務(wù)費用率為1.37%，同比減少了0.31pct。研發(fā)費用率同比下滑了0.18pct至0.82%。此外，公司實現(xiàn)了投資收益1079萬元，同比提升了348.87%，主要系對聯(lián)營企業(yè)的投資收益增加所致。
投資建議
我們看好昇興股份，公司作為金屬包裝行業(yè)里的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線主要飲料罐和食品罐，包括三片罐，兩片罐和鋁瓶。短期來看，下游需求回升疊加成本下行，利好公司業(yè)績進一步提升。中長期看，公司三片罐業(yè)務(wù)深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶共生成長，而二片罐業(yè)務(wù)也將受益于行業(yè)罐化率提升以及格局改善帶來的整體盈利提升以及公司自身的產(chǎn)能擴張。我們維持此前的盈利預(yù)測不變，2022-2024年公司的營收分別為69.24/90.11/99.94億元，EPS分別為0.30/0.40/0.49元，對應(yīng)10月26日的收盤價5.27元/股，PE分別為17.73/13.17/10.66X，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示
1）宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致下游需求不及預(yù)期；2）原材料價格變動導(dǎo)致公司盈利能力下降；3）實際控制人受到行政處罰后的潛在不確定風險。
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