>> 東方證券-禾豐股份(603609)2022年三季報點(diǎn)評：飼料改善，豬雞共振-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2022年三季報。2022年前三季度公司營業(yè)收入235.22億元，同比+8.08%，歸母凈利潤3.50億元，同比+625.67%。單三季度營業(yè)收入97.35億元，同比+19.89%，歸母凈利潤3.03億元，同比+249.16%。
行業(yè)至暗時刻過去，飼料改善節(jié)點(diǎn)來臨。2022年前三季度，飼料原料價格大幅上漲，下游養(yǎng)殖景氣度不佳，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄謹(jǐn)慎，導(dǎo)致行業(yè)飼料需求同比有所下降。在此背景下，公司克服原料價格上漲、下游需求下降等影響，積極開展技采聯(lián)動、市場營銷等工作，第三季度飼料銷量較第一和第二季度實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。向后展望，畜禽養(yǎng)殖行情明顯改善，飼料行業(yè)至暗時期已過，飼料需求有望得到恢復(fù)。
白羽肉雞行業(yè)景氣度提升，行業(yè)整體盈利能力改善。受雞苗價格上漲影響，單三季度行業(yè)父母代種雞養(yǎng)殖利潤為-0.19元/羽，虧損幅度環(huán)比有所收窄，毛雞養(yǎng)殖利潤為1.85元/羽，環(huán)比有所下降，但仍保持在歷史高位。終端雞肉價格上漲提升屠宰利潤，Q3毛雞屠宰利潤為-1.10元/羽，環(huán)比增加0.68元/羽。公司肉禽板塊持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營管理能力，取得了較好利潤。
生豬價格高位，養(yǎng)殖業(yè)績提升。今年4月中旬以來豬價呈現(xiàn)持續(xù)上漲，三季度行業(yè)生豬均價達(dá)22.44元/公斤。與此同時，公司不斷強(qiáng)化豬場管理，提高養(yǎng)殖成績，努力壓縮成本費(fèi)用。在此背景下，公司養(yǎng)殖利潤得到明顯改善，生豬業(yè)務(wù)第三季度實(shí)現(xiàn)單季度盈利。十月以來，生豬價格不斷沖高，至今月度均價已達(dá)到27.12元/公斤，隨著四季度消費(fèi)旺季到來，生豬價格或持續(xù)維持高位，帶動公司養(yǎng)殖業(yè)績繼續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮飼料行業(yè)壓力，我們下調(diào)22-24年飼料業(yè)務(wù)盈利預(yù)測?？紤]雞價和豬價波動，我們上調(diào)22年肉雞業(yè)務(wù)、生豬業(yè)務(wù)盈利預(yù)測和投資收益。預(yù)計22-24年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.87、10.64、14.99億元（原預(yù)測5.57、10.63、15.11億元），同比分別增加479.6%、54.8%、41.0%。2023年分板塊看，預(yù)計飼料、貿(mào)易相關(guān)業(yè)務(wù)以及生豬板塊合計利潤6.98億元、禽產(chǎn)業(yè)利潤3.66億，考慮到22年部分公司盈利預(yù)期受豬價低迷影響為負(fù)，因此根據(jù)飼料及生豬養(yǎng)殖、肉雞可比公司23年水平，分別給予上述2大板塊8x、19xPE，目標(biāo)價13.68元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料風(fēng)險、疫病風(fēng)險、消費(fèi)需求下滑超預(yù)期
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