>> 申萬宏源-廣聯(lián)達(dá)(002410)云業(yè)務(wù)韌性繼續(xù)體現(xiàn)-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
674KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公告：公司發(fā)布2022三季報。前三季度，公司營業(yè)收入44.61億元，yoy +23.89%，歸母凈利潤6.38億元，yoy +34.27%；其中，Q3單季度營業(yè)收入16.91億元，yoy +18.83%，歸母凈利潤2.41億元，yoy +27.49%。實際經(jīng)營情況符合預(yù)期。
外部環(huán)境考驗下，造價業(yè)務(wù)體現(xiàn)云化后韌性，佐證為合同負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增加。報告期末，合同負(fù)債（含非云相關(guān)）為25.26億元，相較二季度末增加2.24億元，佐證云業(yè)務(wù)在高基數(shù)情況下持續(xù)增長能力。產(chǎn)品端，數(shù)字造價業(yè)務(wù)3月正式推出數(shù)字新成本解決方案，從面向造價領(lǐng)域的崗位端產(chǎn)品和工具，轉(zhuǎn)型升級為面向項目成本管控領(lǐng)域的企業(yè)級整體解決方案。
三季度預(yù)計施工業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健。2022年，新簽署合同額繼續(xù)快速增長，并強(qiáng)化了從合同到營業(yè)收入的流程管控，提高了合同轉(zhuǎn)化率。施工業(yè)務(wù)預(yù)計進(jìn)入穩(wěn)定30%增長區(qū)間，集采后訂單快速增長，收入增速確定性已提升。施工業(yè)務(wù)成長為“慢-快-穩(wěn)定”的三階段，即先加快，再在較大規(guī)模時呈現(xiàn)對數(shù)曲線。
Q3單季度，整體毛利率79.92%，同比下滑5.65pct，主要是施工毛利率影響。預(yù)計造價毛利率相對穩(wěn)定，毛利率同比下滑預(yù)計為施工業(yè)務(wù)中硬件占比提升和大項目影響。隨標(biāo)準(zhǔn)化模塊占比提升，預(yù)計施工業(yè)務(wù)毛利率將逐步恢復(fù)。
利潤表費用中性增長。Q3單季度，研發(fā)費用同比增長2.96%，管理費用同比增加10.14%，銷售費用同比增長7.49%，三項費用同比增長均中性。需要注意的是，支付給職工薪酬現(xiàn)金流同比增長34.74%，現(xiàn)金流端薪酬壓力仍大。
Q3單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流4.25億元，環(huán)比同比均改善。前三季度整體經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所下滑，主要原因為前三季度施工業(yè)務(wù)重心為項目開拓。其中，應(yīng)收款對現(xiàn)金流影響較大，報告期末應(yīng)收賬款為10.12億元，較年初增加5.17億元，主要原因為公司結(jié)合市場變化，前三季度工作重點放在業(yè)務(wù)拓展和實施交付上，回款節(jié)奏有所放緩。
維持“買入”評級。造價高歌，施工穩(wěn)健，設(shè)計蓄力，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年收入為66.32、78.80、92.94億元，歸母凈利潤為9.86、14.08、17.73億元，對應(yīng)PE為57X、40X、31X。
風(fēng)險提示：重點客戶現(xiàn)金流由于宏觀原因大幅惡化，導(dǎo)致回款困難。
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