>> 信達(dá)證券-中國平安(601318)投資波動拖累凈利潤，壽險轉(zhuǎn)型效果逐步顯現(xiàn)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
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事件：中國平安發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母營運(yùn)利潤1232.88億元，同比+3.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤764.63億元，同比-6.3%。基本每股營運(yùn)收益7.06元，同比+4.7%。
點(diǎn)評：
歸母凈營運(yùn)利潤表現(xiàn)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)價值降幅有所收窄。2022年前三季度集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母凈營運(yùn)利潤1232.88億元，同比+3.8%，年化ROE達(dá)19.9%，歸母凈營運(yùn)利潤表現(xiàn)穩(wěn)?。粚?shí)現(xiàn)歸母凈利潤764.63億元，同比-6.3%。2022年前三季度壽險及健康險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值258.48億元，同比-26.6%（若去年前三季度新業(yè)務(wù)價值采用去年年底假設(shè)及方法重述則同比下降18.9%），新業(yè)務(wù)價值率為25.8%，同比-4.9pct。3Q22新業(yè)務(wù)價值同比降幅較1H22有所放緩，受國內(nèi)疫情散發(fā)、消費(fèi)需求減弱和資本市場劇烈波動等影響，歸母凈利潤和新業(yè)務(wù)價值有所承壓。
堅定推動代理人隊(duì)伍轉(zhuǎn)型，穩(wěn)步推進(jìn)多渠道并行發(fā)展。2022年前三季度公司堅定推動各大渠道轉(zhuǎn)型建設(shè)，代理人隊(duì)伍質(zhì)態(tài)不斷提升。1）個險渠道：實(shí)施代理人隊(duì)伍分層的精細(xì)化運(yùn)營，隊(duì)伍結(jié)構(gòu)和質(zhì)量不斷優(yōu)化。2022年前三季度新人占比和“優(yōu)+”人力占比均同比提升，鉆石隊(duì)伍人均保費(fèi)達(dá)整體隊(duì)伍的4.8倍，個險隊(duì)伍整體質(zhì)態(tài)不斷提升。2）銀保渠道：壽險在與平安銀行不斷加強(qiáng)合作的同時也加強(qiáng)了外部銀行合作，同時通過增額終身壽險產(chǎn)品等不斷獲得客戶認(rèn)可。3）堅持探索社區(qū)網(wǎng)格化經(jīng)營和發(fā)展高速專員隊(duì)伍，整體質(zhì)態(tài)穩(wěn)步提升，“孤兒單”13個月繼續(xù)率不斷提高。
依托醫(yī)療健康生態(tài)圈，不斷構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。公司不斷完善醫(yī)療健康生態(tài)圈建設(shè)，通過“保險+健康管理/居家養(yǎng)老/高端養(yǎng)老”三大核心服務(wù)滿足客戶需求，2022年前三季度健康管理服務(wù)滿意度99%，獲得客戶廣泛認(rèn)可。公司不斷整合內(nèi)外部資源通過打造一站式養(yǎng)老服務(wù)并不斷開拓高品質(zhì)養(yǎng)老服務(wù)市場，2022年前三季度居家養(yǎng)老已覆蓋32個城市，首個頤年城社區(qū)蛇口項(xiàng)目也于2022年7月順利奠基。我們認(rèn)為，公司通過整合醫(yī)療、健康管理和養(yǎng)老等服務(wù)，其中國版“管理式醫(yī)療模式”建設(shè)有望進(jìn)一步提速，未來將進(jìn)一步發(fā)揮保險和醫(yī)療健康的協(xié)同效應(yīng)。
產(chǎn)險保費(fèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，風(fēng)控和業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)良好。2022年前三季度平安產(chǎn)險實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入2220.24億元，同比+11.4%，其中車險保費(fèi)同比+7.5%，非機(jī)動車輛險保費(fèi)同比+21.3%，意健險保費(fèi)同比+14.4%；3Q22產(chǎn)險業(yè)務(wù)營運(yùn)利潤104.53億元，同比-21.3%，產(chǎn)險綜合成本率（COR）97.9%，同比+0.6pct,主要由于疫情影響下保證保險業(yè)務(wù)賠付支出同比有所上升。我們認(rèn)為產(chǎn)險通過強(qiáng)化業(yè)務(wù)管控、風(fēng)險篩查和科技應(yīng)用等措施，業(yè)務(wù)品質(zhì)或有望繼續(xù)保持良好態(tài)勢。
資本市場波動致投資收益有所承壓，資負(fù)久期匹配進(jìn)一步優(yōu)化。在資本市場劇烈波動、利率中樞下移背景下，2022年前三季度公司整體投資收益有所承壓，年化凈投資收益率為4.2%，年化總投資收益率為2.7%，整體保險資金投資組合規(guī)模超4.29萬億，較年初+9.6%。公司投資組合中債權(quán)計劃及債權(quán)型理財產(chǎn)品信用較好，同時審慎開展不動產(chǎn)投資業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)質(zhì)量，嚴(yán)控投資風(fēng)險。公司通過積極配置國債、地方政府債等長久期資產(chǎn)使得保險資金資產(chǎn)負(fù)債久期匹配不斷優(yōu)化。
投資建議：2022年前三季度，面對復(fù)雜多變的內(nèi)外部挑戰(zhàn)，公司堅定推進(jìn)“渠道+產(chǎn)品”改革，強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道改革，持續(xù)深化“綜合金融+醫(yī)療健康”雙輪并行，不斷推進(jìn)“管理式醫(yī)療模式”構(gòu)建。1）人力和渠道端：堅定推動代理人隊(duì)伍高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，持續(xù)深化與平安銀行銀保合作以及積極探索社區(qū)網(wǎng)格化和下沉渠道，有望進(jìn)一步提升壽險產(chǎn)能；2）產(chǎn)品端：持續(xù)創(chuàng)新和升級產(chǎn)品體系，持續(xù)深耕重疾市場，適時推出增額終身壽險產(chǎn)品滿足客戶穩(wěn)健理財需求等；3）服務(wù)端：依托集團(tuán)醫(yī)療健康生態(tài)圈，通過“保險+健康管理”、“保險+高端養(yǎng)老”、“保險+居家養(yǎng)老”三大核心服務(wù)構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢，為客戶提供多樣化健康管理服務(wù)；4）科技端：公司在金融科技、數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域持續(xù)探索創(chuàng)新商業(yè)模式，致力于實(shí)現(xiàn)反哺金融主業(yè)。整體看，我們預(yù)計壽險營銷隊(duì)伍質(zhì)態(tài)有望進(jìn)一步提升，負(fù)債端有望迎來邊際改善。投資端資產(chǎn)負(fù)債久期匹配有望進(jìn)一步優(yōu)化，未來仍應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注資本市場恢復(fù)情況。我們認(rèn)為當(dāng)前估值已反應(yīng)悲觀預(yù)期，建議關(guān)注。
風(fēng)險因素：代理人展業(yè)增員和質(zhì)態(tài)提升不及預(yù)期；壽險改革不及預(yù)期；多元渠道發(fā)展不及預(yù)期；資本市場大幅波動帶來投資收益急劇下降。
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