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事件概況
　　東方電子于10月26日發(fā)布2022年三季報(bào)。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.02億元，同比增長(zhǎng)20.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)26.10%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比增長(zhǎng)26.68%。
　　三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)優(yōu)化
　　營(yíng)收端，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35億元，同比增長(zhǎng)21%；三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13億元，同比增長(zhǎng)17%，我們認(rèn)為主要原因系：1）公司電網(wǎng)下游投入穩(wěn)定，訂單兌現(xiàn)順利；2）子公司電表及信息管理業(yè)務(wù)開展順利。利潤(rùn)端，2022前三季度公司歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比增長(zhǎng)26%；三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)29%；主要原因系：1）費(fèi)用端控制良好，整體費(fèi)用率下降0.27pct；2）2022前三季度公司毛利率31.74%，同比上升0.36pct，環(huán)比下降0.15pct。
　　從自動(dòng)化到數(shù)字化，公司緊抓電力體系發(fā)展的每一次機(jī)遇
　　電力體系自動(dòng)化及信息化的下游需求主要來(lái)源于兩大電網(wǎng)及發(fā)電集團(tuán)，下游企業(yè)的國(guó)企性質(zhì)及高集中度決定了上游企業(yè)想要快速發(fā)展必須把握住以兩網(wǎng)為主的核心企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。通過復(fù)盤“十一五”至今的兩網(wǎng)戰(zhàn)略規(guī)劃，我們發(fā)現(xiàn)公司一直緊追電網(wǎng)的建設(shè)節(jié)奏布局自己的業(yè)務(wù)與技術(shù)方向?！笆奈濉逼陂g，國(guó)網(wǎng)圍繞建設(shè)“能源互聯(lián)網(wǎng)”的核心目標(biāo)持續(xù)強(qiáng)調(diào)自動(dòng)化、信息化等方向的投入，根據(jù)我們測(cè)算“十四五”期間國(guó)網(wǎng)信息化投入占比有望達(dá)14%，總投入達(dá)3200億元。公司也提出圍繞清潔能源開發(fā)利用及智能化、自動(dòng)化建設(shè)提升用電效率的三大目標(biāo)。
　　電力體系全產(chǎn)業(yè)鏈布局，多點(diǎn)打開新成長(zhǎng)空間
　　公司覆蓋電力自動(dòng)化領(lǐng)域幾乎全環(huán)節(jié)：1）發(fā)電端：公司業(yè)務(wù)覆蓋自動(dòng)化控制、自動(dòng)電壓/功率控制系統(tǒng)、功率預(yù)測(cè)系統(tǒng)等多個(gè)方向，可以為新能源電廠提供綜合管控平臺(tái)等多種解決方案；2）電網(wǎng)側(cè)：公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域輸變配均有涉及，覆蓋巡檢機(jī)器人、變電自動(dòng)化系統(tǒng)、配電自動(dòng)化主站等多個(gè)電網(wǎng)“十四五”期間的建設(shè)主要方向，南網(wǎng)地調(diào)領(lǐng)域市占率前列；3）荷儲(chǔ)側(cè)：公司業(yè)務(wù)涉及智能電表、電動(dòng)車充電、微電網(wǎng)，并積極布局電池BMS、儲(chǔ)能PCS、儲(chǔ)能EMS等儲(chǔ)能核心設(shè)備和業(yè)務(wù)系統(tǒng)。我們認(rèn)為，一方面公司在電力自動(dòng)化領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，全產(chǎn)業(yè)鏈布局；另一方面公司子公司在電表領(lǐng)域也擁有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)，在電表周期來(lái)到之時(shí)有望乘勢(shì)而起；此外公司儲(chǔ)能EMS已成熟應(yīng)用于多個(gè)現(xiàn)場(chǎng)，PCS核心技術(shù)方面已經(jīng)通過了第三方測(cè)試，虛擬電廠相關(guān)業(yè)務(wù)也陸續(xù)落地，都為公司打開了充足的發(fā)展空間。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)收入55.7/71.2/88.8億元，同比增長(zhǎng)24%/28%/25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4/5.8/7.4億元，同比增長(zhǎng)25%/33%/27%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）下游投資不及預(yù)期；3）項(xiàng)目交付不及預(yù)期。