>> 國盛證券-中材國際(600970)匯兌收益增厚業(yè)績，運維與裝備加快轉(zhuǎn)型步伐-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大?。?/td>
| 502KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
匯兌收益增厚業(yè)績，整體增長符合預(yù)期。2022Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入266.3億元，同增6.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.64億元，同增9.85%；扣非歸母凈利潤15.82億元，同增60%，增速較高主要因去年同期扣非業(yè)績中不包含新并入資產(chǎn)貢獻。分季度看，Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營收87/98/81億元，同比變動+16%/+9%/-5%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.8/5.7/5.1億元，同增5%/6%/19%，Q3業(yè)績增長明顯提速，預(yù)計主要系受美元持續(xù)升值影響，當(dāng)期確認較多匯兌收益。
毛利率短期承壓，費用率下行，凈利率小幅回升。2022Q1-3公司綜合毛利率16.10%，同比下降0.61個pct，預(yù)計主要因疫情反復(fù)導(dǎo)致成本支出增加，工程業(yè)務(wù)毛利率下滑較多。Q1-3新簽訂單中盈利能力及業(yè)務(wù)模式更優(yōu)的運維合同占比大幅提升，后續(xù)有望帶動公司綜合毛利率改善。期間費用率8.15%，同比下降0.95個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比變動+0.09/-0.11/+0.24/-1.16個pct，財務(wù)費用率下降較多，預(yù)計主要系匯兌凈收益同比大幅提升。資產(chǎn)（含信用）減值損失較同期多計提747萬元。凈利率為5.87%，較去年同期提升0.18個pct。Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出7.3億元，較去年同期多流出1.0億元。
海外訂單仍待恢復(fù)，運維業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司1-9月新簽訂單313億元，同比減少13%，Q3單季度新簽訂單77億元，同比下滑36%。分業(yè)務(wù)看，1-9月工程建設(shè)/運維服務(wù)/裝備制造/環(huán)保分別新簽153/94/43/14億元，同比分別變化-39%/+90%/+25%/+49%。運維業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，顯示公司轉(zhuǎn)型步伐加快，其中礦山運維/水泥產(chǎn)線運維分別新簽59/36億元，同比增長40%/375%。水泥礦山工程與裝備訂單合計175億元，同比下降29%，其中新建產(chǎn)線147億元，同比下降33%，老線技改28億元，同比增長14%。分區(qū)域看，1-9月境內(nèi)/境外新簽194/119億元，同比變化+6%/-33%，境外業(yè)務(wù)仍待恢復(fù)。
裝備+運維比翼齊飛，加速公司向材料工業(yè)智能化服務(wù)商轉(zhuǎn)型。裝備方面：公司擬并購集團下屬合肥院，整合打造統(tǒng)一裝備平臺，交易完成后將擁有水泥領(lǐng)域品種最全、規(guī)模最大、品質(zhì)高端的裝備業(yè)務(wù)。根據(jù)公告，新平臺在重點服務(wù)水泥行業(yè)的同時，將大力推動裝備產(chǎn)品和服務(wù)向建材、礦業(yè)、化工、冶金、電力、煤炭等行業(yè)拓展，加快實現(xiàn)行業(yè)產(chǎn)品向?qū)I(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，有望打開裝備業(yè)務(wù)更廣闊成長空間。運維方面：根據(jù)半年報披露，麥肯錫研究統(tǒng)計，2021年全球（含國內(nèi)）備品備件市場約340億元，運維服務(wù)市場需求約96億元，國內(nèi)水泥骨料礦第三方工程運維市場規(guī)模從2020年的230億元預(yù)計將增長至2025年的280億元，市場空間廣闊。公司作為水泥和礦山領(lǐng)域綜合服務(wù)龍頭企業(yè)，未來在運維市場市占率有望持續(xù)提升。
投資建議：暫不考慮合肥院并購交易，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為20.9/24.6/28.5億元，同比增長16%/18%/16%，EPS分別為0.92/1.09/1.26元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為10/8/7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、匯兌收益大幅波動、綠色智能改造不達預(yù)期、新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達預(yù)期。
|
|
