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公司發(fā)布三季報(bào)。Q1-3公司收入13.02億元，同比增長(zhǎng)29.19%，歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)22.02%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)13.56%。單Q3公司收入5.2億元，同比增長(zhǎng)29.23%，歸母凈利潤(rùn)5672萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.5%，扣非后歸母凈利潤(rùn)5031萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.87%。
　　收入端逆勢(shì)增長(zhǎng)。公司鋁模業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，境外鋁模銷售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快；同時(shí)，防護(hù)平臺(tái)（爬架）及裝配式PC業(yè)務(wù)也逐步形成規(guī)模，業(yè)務(wù)量有較大幅度增長(zhǎng)，共同促進(jìn)公司Q3收入逆勢(shì)增長(zhǎng)29.23%。
　　毛利率穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用和計(jì)提減值影響凈利率。公司Q3毛利率32.84%，同比下滑4.16個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.22個(gè)百分點(diǎn)，由于新增PC銷售業(yè)務(wù)毛利較低，同比拉低了整體毛利率，環(huán)比保持穩(wěn)定。Q3公司期間費(fèi)用率16.92%，同比降低1.98個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)1.12個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率環(huán)比提升主要系研發(fā)投入增長(zhǎng)所致。公司Q3凈利率11.45%，同比下降2.69個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑1.58個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)率環(huán)比下滑除研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)外，公司Q3計(jì)提信用減值1570萬(wàn)元，環(huán)比增加407萬(wàn)元。
　　現(xiàn)金流整體穩(wěn)定。公司Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.1億元，同比減少0.64億元，環(huán)比減少0.17億元，其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金4.45億元，收現(xiàn)比85.6%，環(huán)比提升20.7個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~減少主要系擴(kuò)張帶來(lái)的采購(gòu)支出增加所致。
　　軟實(shí)力壁壘較高，業(yè)績(jī)處于爆發(fā)期，長(zhǎng)期看好。鋁模板租賃鏈條長(zhǎng)，屬于重管理型行業(yè)，志特新材依靠原生信息化系統(tǒng)、突出設(shè)計(jì)能力、高效服務(wù)和管理能力實(shí)現(xiàn)高周轉(zhuǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)超越同行的利潤(rùn)率水平，壁壘較高。公司上市前主要業(yè)務(wù)區(qū)域位于華南，目前逐步向華東、華中、西南等地快速擴(kuò)張，異地復(fù)制效果較好。同時(shí)，公司發(fā)力拓展高協(xié)同的爬架業(yè)務(wù)，目前增速較高，未來(lái)有望成為公司又一主要增長(zhǎng)極，業(yè)績(jī)將持續(xù)處于爆發(fā)期。公司2022-2024年股權(quán)激勵(lì)解鎖條件的收入同比增速16%、40%、36%，高速發(fā)展信心足。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為18.1億、24.5億、34.0億，歸母凈利潤(rùn)分別為1.9億、2.6億、3.7億，對(duì)應(yīng)PE分別為30X、22X、16X，公司軟實(shí)力壁壘較高，業(yè)績(jī)處于爆發(fā)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求持續(xù)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。