>> 國(guó)盛證券-金山辦公(688111)雙訂閱制快速推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)辦公云領(lǐng)軍成長(zhǎng)性持續(xù)驗(yàn)證-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大?。?/td>
| 603KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉高暢,楊然 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：10月26日，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.04億元，同比增長(zhǎng)24.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.93億元，同比降低1.91%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
個(gè)人訂閱付費(fèi)維持高增，云產(chǎn)品及服務(wù)體驗(yàn)不斷優(yōu)化。1）Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)5.17億元收入，同比增長(zhǎng)43%，主要系隨著個(gè)人用戶基數(shù)不斷擴(kuò)大，公司加強(qiáng)個(gè)人產(chǎn)品服務(wù)體驗(yàn)，提升用戶活躍度及使用黏性，促使會(huì)員屬性持續(xù)向長(zhǎng)期轉(zhuǎn)化，推動(dòng)國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2）月活而言，Q3實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為5.78億，同比增長(zhǎng)10.94%，環(huán)比增長(zhǎng)1.40%，其中PC版月活2.38億，同比增長(zhǎng)15.53%，環(huán)比增長(zhǎng)2.59%；移動(dòng)版月活3.36億，同比增長(zhǎng)8.04%，環(huán)比增長(zhǎng)0.60%。
機(jī)構(gòu)訂閱快速增長(zhǎng)，數(shù)字辦公平臺(tái)體系持續(xù)推進(jìn)。1）Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)1.82億元，同比增長(zhǎng)47%收入，主要系隨著組織級(jí)用戶效率提升、數(shù)據(jù)管理、信息安全、行業(yè)場(chǎng)景應(yīng)用等需求不斷增加，公司數(shù)字辦公平臺(tái)體系產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。2）根據(jù)公司公告，2022H1，公司數(shù)字辦公平臺(tái)年新增服務(wù)政企客戶1838家，帶動(dòng)數(shù)字辦公平臺(tái)（云產(chǎn)品）收入同比增長(zhǎng)51%，同時(shí)云產(chǎn)品需求增長(zhǎng)進(jìn)一步帶動(dòng)訂閱制轉(zhuǎn)型提速。在企業(yè)級(jí)服務(wù)市場(chǎng)，公司云和協(xié)作產(chǎn)品在金融、能源、通信、制造、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)快速落地，為國(guó)企及民企客戶均輸出了數(shù)字化轉(zhuǎn)型解決方案；在公有云服務(wù)市場(chǎng)，金山數(shù)字辦公平臺(tái)商業(yè)版及企業(yè)版推出，云文檔和團(tuán)隊(duì)協(xié)作應(yīng)用的高頻使用催動(dòng)企業(yè)員工激活賬號(hào)，其中付費(fèi)企業(yè)呈現(xiàn)用戶高黏性的狀態(tài)，企業(yè)續(xù)約率超過(guò)70%，金額續(xù)費(fèi)率超100%，帶動(dòng)公有云領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)訂閱收入高速增長(zhǎng)。
機(jī)構(gòu)授權(quán)受信創(chuàng)節(jié)奏影響，正版化產(chǎn)品滲透率提升。1）Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)2.25億元，同比下降-6%，主要系公司正版化產(chǎn)品隨客戶需求逐漸提升滲透率，部分抵消了上年同期高基數(shù)及當(dāng)期信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏不明朗等因素帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)逐步回暖。2）隨著黨政信創(chuàng)擴(kuò)容下沉、行業(yè)信創(chuàng)對(duì)端云一體化產(chǎn)品需求增加，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)將加速成長(zhǎng)。
成本費(fèi)用保持穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)回穩(wěn)。1）Q3單季度，公司毛利率為85.01%，同比下降3.66個(gè)pct；銷售費(fèi)用率為19.96%，同比提升0.24個(gè)pct；管理費(fèi)用率為10.46%，同比下降0.14個(gè)pct；研發(fā)費(fèi)用率為32.73%，同比下降0.78個(gè)pct。2）2021年，公司員工人數(shù)同比增長(zhǎng)約為48.69%，費(fèi)用基數(shù)較高，預(yù)計(jì)今年進(jìn)入相對(duì)消化周期。2022Q3，公司歸母凈利率約為29.23%，環(huán)比繼續(xù)提升0.11個(gè)pct。
維持“買入”評(píng)級(jí)。根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.78、54.01及72.08億元，歸母凈利潤(rùn)11.88、16.31、21.66億元。考慮公司作為國(guó)產(chǎn)云辦公領(lǐng)軍的成長(zhǎng)持續(xù)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：云化推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)
|
|
