>> 華泰證券-郵儲銀行(601658)業(yè)績經(jīng)營穩(wěn)健，定增夯實資本-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,安娜 |
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業(yè)績經(jīng)營穩(wěn)健，定增夯實資本
郵儲銀行1-9月歸母凈利潤、營業(yè)收入分別同比+14.5%、+7.8%，增速較1-6月-0.4pct、-2.2pct。公司公告擬非公開募資不超過450億元，資本補足有望支撐貸款強勁增長。我們維持22-24年預(yù)測EPS為0.94/1.05/1.15元，22年BVPS人民幣7.57元，A股/H股對應(yīng)0.52/0.46倍PB。A股/H股可比公司22年一致預(yù)期均值為0.52/0.42倍PB，公司作為唯一以零售銀行為戰(zhàn)略目標(biāo)的大行，應(yīng)享一定估值溢價，但考慮到市場風(fēng)險偏好較低，我們給予A股/H股0.70/0.65倍22年目標(biāo)PB，將A股/H股目標(biāo)價由人民幣6.43元/5.82港幣調(diào)整至人民幣5.30元/5.39港幣，維持增持/買入評級。
貸款增長放緩，息差環(huán)比下行
9月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為+10.6%、+12.3%、+11.3%，較6月末+0.7pct、-0.6pct、+0.2pct。貸款增速略有放緩，主要由于零售貸款投放減速，Q3新增貸款中對公/零售/票據(jù)占比分別為46%/41%/13%。零售貸款、對公貸款同比增速分別為9%、11%，較6月末-2pct、持平。公司個人小額貸款、普惠小微貸款分別較21年末+23%、+20%，支持貸款較快增長。存款增速有所回升，且前三季度新增存款中主要是一年期及以下期限的低成本的價值存款，推動存款付息率繼續(xù)下降。1-9月凈息差為2.23%，較H1-4bp，預(yù)計主要受資產(chǎn)端定價下行影響，持續(xù)讓利實體。
中收延續(xù)高增，財富管理亮眼
1-9月中間業(yè)務(wù)收入同比+40.3%，較1-6月有所放緩，但仍保持較高水平，主要受益于代理、交易銀行、投行業(yè)務(wù)收入快速提升，分別同比+47.2%、+50.6%、+33.4%；1-9月中收/營收占比為9.2%，同比提升2.1pct。公司加快推進財富管理戰(zhàn)略，9月末零售AUM同比+11.5%至13.60萬億元，財富客戶較21年末+16.0%至413萬戶，持續(xù)深化客戶經(jīng)營，推進客戶資產(chǎn)配置升級。其他非息收入同比+35%，增速較1-6月+4pct。
資產(chǎn)質(zhì)量波動，加強資本補充
9月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為0.83%、404%，較6月末持平、-5pct，不良率較為穩(wěn)定，但隱性不良指標(biāo)略有波動，9月末關(guān)注率較6月末上升4bp至0.55%，逾期率較6月末+3bp至0.94%，Q3年化不良貸款生成率為0.77%，與Q2持平，同比提升0.21pct。9月末資本充足率、核心一級資本充足率分別為14.10%、9.55%，環(huán)比-0.50pct、+0.22pct。10月26日公司公告擬非公開發(fā)行A股股票不超過67.8億股，募集資金總額不超過人民幣450億元，以9月末風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)測算可提升核充率0.64pct。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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