>> 申萬(wàn)宏源-愛施德(002416)布局新能源汽車賽道，盈利能力邊際提升-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 959KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司公布2022年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1）公司2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入679.24億元，同比增長(zhǎng)3.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.31億元，同比減少15.62%，公司實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)5.87億元，同比增長(zhǎng)14.57%。2）公司2022年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.93億元，同比減少16.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比減少49.72%，歸母扣非凈利潤(rùn)2.04億元，同比減少13.65%。3）2022年1-9月，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到7.49億元，大幅增長(zhǎng)115.37%。公司三季度營(yíng)業(yè)收入符合預(yù)期，剔除21年三季度一號(hào)機(jī)出表產(chǎn)生投資收益1.98億元的影響，22Q3利潤(rùn)仍同比下滑，主因蘋果14和蘋果14 Plus銷售不及預(yù)期。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流提升主因去年同期多品牌新上市，購(gòu)買商品支付的資金增加導(dǎo)致去年同期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額低基數(shù)。
核心費(fèi)用指標(biāo)管控嚴(yán)格，利潤(rùn)率邊際改善。公司2022年前三季度銷售毛利率為3.3%，同比提升0.2pct。公司期間費(fèi)用率為2.01%，同比提升0.14pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.53%/0.27%/0.02%/0.19%，分別同比變動(dòng)+0.25/-0.12/+0.00/+0.01pct。公司堅(jiān)定效率領(lǐng)先策略，嚴(yán)格管控核心指標(biāo)，有效提升公司成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。銷售費(fèi)用率提升或因公司積極拓展新能源銷售網(wǎng)絡(luò)，以及為榮耀、蘋果等新機(jī)上市宣傳所致。綜合影響下，公司22年前三季度歸母凈利潤(rùn)率為0.93%，同比下降0.22pct，前三季度扣非歸母凈利潤(rùn)率為0.87%，同比提升0.08pct。三季度公司銷售毛利率為3.8%，同比增長(zhǎng)0.65pct，三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.98%/0.27%/0.02%/0.21%，分別同比變動(dòng)+0.73/-0.18/+0.01/+0.02pct。綜合影響下，公司22年第三季度歸母凈利潤(rùn)率為1.02%，同比下降0.68pct，22年三季度扣非歸母凈利率為0.93%，同比增長(zhǎng)0.03pct。
積極布局消費(fèi)品及新能源汽車賽道，構(gòu)建多層次汽車新零售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司于8月末與零跑汽車開展戰(zhàn)略合作，深度布局新能源汽車領(lǐng)域，根據(jù)9月份的銷售數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車單月交付量達(dá)到11039臺(tái)，同比增長(zhǎng)超200%，成為國(guó)產(chǎn)新能源汽車品牌中的新銳勢(shì)力。公司持續(xù)完善零跑汽車的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，依托其終端網(wǎng)絡(luò)開拓計(jì)劃，積極參與零跑汽車體驗(yàn)中心、交付中心、服務(wù)中心等終端的開拓工作，助力零跑汽車拓展渠道的廣度和深度，持續(xù)為其打開銷量并贏得更多市場(chǎng)空間打下基礎(chǔ)。公司有望通過線上線下一體化的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)賦能品牌商，構(gòu)建多層次的立體化汽車新零售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，開拓第二增長(zhǎng)曲線。
公司數(shù)字化科技能力持續(xù)賦能，線上線下融合運(yùn)營(yíng)，與品牌方深化合作。公司作為榮耀股東中持股比例最大的渠道戰(zhàn)略伙伴，本季度公司繼續(xù)加強(qiáng)與榮耀品牌的合作，同時(shí)公司重點(diǎn)提升了市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，拓寬運(yùn)營(yíng)商、政企等增量客戶業(yè)務(wù)規(guī)模。分銷信息系統(tǒng)和新零售平臺(tái)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了信息流、物流、資金流的端到端可視化管理，構(gòu)建B2B2C和O2O模式下的商業(yè)閉環(huán)，提升了私域流量和用戶運(yùn)營(yíng)能力。同時(shí)公司在通訊及增值服務(wù)上追求科技創(chuàng)新，極大提高了公司運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。公司通過平臺(tái)電商、直播電商、短視頻、社交平臺(tái)等數(shù)字化工具，形成了線上全場(chǎng)景的品牌運(yùn)營(yíng)和會(huì)員運(yùn)營(yíng)能力。
下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司聚焦以手機(jī)為核心的3C數(shù)碼產(chǎn)品，持續(xù)發(fā)力快消品、新能源汽車領(lǐng)域，與國(guó)內(nèi)外眾多優(yōu)秀品牌建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司運(yùn)營(yíng)體系成熟并積極打造差異化的自有品牌，但受到消費(fèi)電子終端消費(fèi)不及預(yù)期影響，我們下調(diào)手機(jī)銷售收入增速22-24年分別為15%/15%/20%（原值為22%/23%/23%）及23-24年手機(jī)銷售毛利率至2.2%（原值2.3%）；預(yù)計(jì)公司將持續(xù)對(duì)新能源汽車等領(lǐng)域銷售進(jìn)行宣傳，我們上調(diào)22-24年銷售費(fèi)用率為1.5%（原值1.4%）；綜上，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為10.57、12.29、14.97億元（前值11.47、14.29、17.88億元），對(duì)應(yīng)PE為11/9/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)銷售不達(dá)預(yù)期；疫情反復(fù)影響線下業(yè)務(wù)；新品牌拓展不達(dá)預(yù)期。
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