>> 招商證券-銀輪股份(002126)3Q22新能源業(yè)務實現(xiàn)翻倍式增長，盈利能力環(huán)比提升-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻宇 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入60.0億元（+2.9%），歸母凈利潤2.3億元（+4.5%），扣非歸母凈利潤1.8億元（-0.2%）；其中3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入21.3億元（+19.7%），歸母凈利潤1.0億元（+150.0%），扣非歸母凈利潤0.9億元（+216.2%）。
降本效果顯著，利潤端實現(xiàn)翻倍式增長。2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入60.0億元（+2.9%），其中3Q22實現(xiàn)營業(yè)收入21.3億元（+19.7%）。2022年1-9月公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元（+4.5%），扣非歸母凈利潤1.8億元（-0.2%）；其中3Q22實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元（+150.0%），扣非歸母凈利潤0.9億元（+216.2%），三季度公司凈利潤及歸母凈利潤同環(huán)比均實現(xiàn)高增長，主要有兩方面原因，一是公司內(nèi)部積極推動管理變革，降本效果顯著；二是外部環(huán)境改善，如大宗原材料和海運費價格回落、人民幣貶值等利好因素的影響。3Q22公司毛利率為21.0%，同比+1.6pct，毛利率迎來小幅改善。3Q22公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.3%/5.6%/5.2%/0.0%，同比分別-1.2/-1.1/+1.2/-1.1pct，三季度公司得益于全面預算管理，壓縮非剛性支出，期間費用率顯著降低，促進了利潤率的改善。
聚焦資源轉(zhuǎn)型，新能源乘用車業(yè)務加速發(fā)展。分業(yè)務來看，3Q22公司在商用車及非道路業(yè)務實現(xiàn)營收29.5億元（-24.0%）；乘用車業(yè)務實現(xiàn)營收24.0億元（+54.8%），其中新能源業(yè)務實現(xiàn)營收12.2億元（+106.6%）；工業(yè)及民用業(yè)務實現(xiàn)營收3.4億元（+39.3%）。銀輪股份在傳統(tǒng)熱管理領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢明顯，逐步聚焦資源向新能源乘用車市場轉(zhuǎn)型，加快布局電池熱管理、高壓快充熱管理、芯片熱管理等領(lǐng)域，已獲多家車企訂單背書，在手訂單充沛。報告期內(nèi)，公司獲國內(nèi)某知名新能源車企熱管理系列產(chǎn)品的定點采購，標志著公司首次進入該客戶的供應商體系。根據(jù)該客戶預測，該項目平臺產(chǎn)品預計將于近兩年內(nèi)批產(chǎn)，生命周期6年內(nèi)銷售額預計約17億元人民幣，業(yè)務增長空間巨大。
工業(yè)換熱領(lǐng)域已獲批量訂單，氫能源+儲能打開新增長曲線。公司大力挖掘工業(yè)領(lǐng)域藍海市場，圍繞特高壓、地熱、儲能、風力發(fā)電、制氫儲氫、化工、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域開展業(yè)務。（1）氫能源領(lǐng)域：公司緊跟燃料電池汽車商業(yè)化進程，參股浙江氫途，前瞻性進行FCV熱管理系統(tǒng)研發(fā)及布局，已獲客戶配套訂單；（2）儲能領(lǐng)域：公司在電池儲能熱管理領(lǐng)域提前布局，儲能電站熱管理相關(guān)部件中擁有部分自主知識產(chǎn)權(quán)，已獲得國內(nèi)電池龍頭廠商批量訂單，當前電力儲能正在高速發(fā)展，公司工業(yè)換熱業(yè)務預期將呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。
增資建產(chǎn)形成內(nèi)外呼應，完善“屬地化制造、國際化運營”布局。報告期內(nèi)，公司力爭在海內(nèi)外都實現(xiàn)屬地化配套供應。國內(nèi)方面，公司擬在四川宜賓設立全資子公司，主要生產(chǎn)電池水冷板產(chǎn)品，旨在滿足四川時代、成都沃爾沃等主要客戶的屬地化供貨需求，提升公司新能源熱管理業(yè)務市場占有率；國外方面，公司擬使用自有資金向上海銀輪投資增資11,000萬元人民幣，主要用于Setrab Aktiebolag下屬全資子公司Yinlun Setrab Poland Sp. z o. o.的生產(chǎn)基地建設，旨在進一步拓展歐洲市場，滿足國際客戶的屬地化供貨需求，獲取更多國際客戶的項目和訂單。
維持“強烈推薦”投資評級。銀輪股份在傳統(tǒng)商用車及非道路業(yè)務、乘用車業(yè)務穩(wěn)扎穩(wěn)打，新能源熱管理產(chǎn)品矩陣不斷豐富，量產(chǎn)穩(wěn)步推進，訂單加速釋放，新能源業(yè)務實現(xiàn)翻倍式增長。在工業(yè)換熱領(lǐng)域不斷開拓，儲能換熱已獲電池龍頭企業(yè)批量訂單，有望打開新增長曲線。預計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤3.5/5.2/6.7億元，公司持續(xù)豐富新能源熱管理產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品向芯片換熱、工業(yè)換熱等應用領(lǐng)域拓展，公司業(yè)績有望迎來新一輪增長空間，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率變動風險；疫情停產(chǎn)風險。
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