>> 西南證券-招商南油(601975)油輪復蘇勢頭強勁，公司業(yè)績彈性巨大-221025
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：招商南油公布2022三季度報告。公司三季度實現(xiàn)營收18.4億元，同比+98.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.2億元，同比+1148.6%；公司前三季度累計實現(xiàn)營收43.9億元，同比+55.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.3億元，同比+275%，超出業(yè)績預告區(qū)間中值。
俄烏沖突疊加成品油輪供給放緩，油輪復蘇勢頭強勁。俄烏沖突爆發(fā)，歐美等國對俄羅斯采取能源制裁措施，全球石油貿(mào)易格局重構催生新的運輸需求，而成品油輪新增運力放緩，目前運力規(guī)模為2億載重噸（其中船齡超20歲占比為9.9%），在手訂單比例僅4.9%，加之環(huán)保政策趨嚴，隨著碳排放控制法規(guī)正式生效，船舶的速度會進一步減慢，船舶供應減少短時間內(nèi)難以逆轉，供需失衡下油輪復蘇勢頭強勁。
成品油出口配額超預期下發(fā)，歐洲成品油緊缺局面或有改善。9月底，商務部下發(fā)今年第五批成品油出口配額為1325萬噸，全年成品油累計出口配額為3725萬噸，同比去年略下降1%，中國成品油出口量有望回升；同時在石化行業(yè)轉型過程中，我國仍存在大量過剩產(chǎn)能，對標2019年成品油出口的黃金期，預計2023年我國有超5600萬噸的成品油能夠流入全球。在“東油西運”的大趨勢下，這部分成品油如能最終進入歐洲市場，將大幅提升運距。
公司油輪規(guī)模領先，內(nèi)外貿(mào)兼營保證公司發(fā)展穩(wěn)健且具有彈性。公司MR船隊在國內(nèi)及蘇伊士運河以東區(qū)域規(guī)模占據(jù)優(yōu)勢地位，外貿(mào)成品油運輸業(yè)務規(guī)模位居遠東第一，同時在全球載重為1-5.5萬噸的油輪船東中位列前十。公司通過內(nèi)外貿(mào)兼營，一方面更好的調(diào)節(jié)船隊運營，平衡內(nèi)外貿(mào)貨源的不均衡，提高船舶收益；一方面有效防范單邊市場運作風險，提高自身市場競爭力。
盈利預測與投資建議：我們看好多因素影響下國際成品油運市場的運價彈性，公司采取內(nèi)外貿(mào)兼營、加強外貿(mào)三大市場聯(lián)動等策略有望在外貿(mào)成品油運輸市場上行周期獲利，預計公司2022/23/24年歸母凈利潤分別為16.4、35.2、42億元，每股收益分別為0.34、0.72、0.87元。我們認為在成品油外貿(mào)運輸市場高景氣下，公司油運業(yè)務將保持高速增長，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、地緣政治風險、燃油價格波動風險、運價上漲不及預期風險等。
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