>> 華泰證券-科順股份(300737)Q3業(yè)績承壓，渠道優(yōu)化增添動力-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大?。?/td>
| 450KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
22Q3業(yè)績同比下滑，維持“買入”評級
10月25日晚公司發(fā)布2022年三季報：22年前三季度實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤60/2.7/1.8億元，同比+5%/-60%/-71%；22Q3分別為18/0.2/0.02億元，同比-5.5%/-88%/-99%。我們認為當前地產(chǎn)承壓及原料漲價背景下，公司盈利或繼續(xù)承壓，我們下調(diào)收入及毛利率預(yù)測，預(yù)計公司22-24年歸母凈利4.5/7.2/9.3億元（前值8.1/10.1/12.0億元），可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值23x，給予公司23年23xPE，目標價14.03元（前值12.98元），維持“買入”評級。
22Q3瀝青大幅漲價拖累毛利率，需求繼續(xù)承壓
22Q3公司毛利率19.0%，同/環(huán)比-11.0/-1.6pct，主要系原材料上漲所致。據(jù)Wind，22Q3消費建材中防水/石膏板/涂料/五金/管材/減水劑原料價格同比+39%/-13%/-13%/-12%/-25%/-8%，其中防水原材料瀝青均價同比漲幅較大。需求端，據(jù)Wind，1-9月地產(chǎn)新開工與竣工面積同比-38%/-20%，對防水需求沖擊較大。公司積極拓展非房領(lǐng)域業(yè)務(wù)并進行渠道變革，提高非房和經(jīng)銷收入占比。
22年前三季度期間費用率同比提升，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流小幅流出
22年前三季度公司期間費用率15.1%，同比+0.14pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率6.0%/3.9%/4.3%/1.0%，同比+0.1/+0.04/-0.4/+0.4pct。22前三季度公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率為5%/3%，同比-7/-8pct;22Q3為1.3%/0.1%，同比-9.3/-9.8pct。22Q3末資產(chǎn)負債率/有息負債率57%/17%，同比+4/-5pct。22Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.3億元，同比-0.9億元。22Q3收現(xiàn)比/付現(xiàn)比0.89/0.97，同比-0.10/-0.03，環(huán)比持平/+0.24。
加大經(jīng)銷及國企央企開發(fā)力度，有望提高非房項目比例
據(jù)中報，公司上半年不斷提高經(jīng)銷比例，C端業(yè)務(wù)高增長，同時加大對高鐵、市政和橋隧等非房項目的開拓，且加強與國企央企合作，化解地產(chǎn)應(yīng)收風險，渠道變革初現(xiàn)成效。我們認為防水行業(yè)供需均有望出現(xiàn)逐步的好轉(zhuǎn)，供給方面，隨著原料成本高位震蕩、頭部企業(yè)擠占份額，小企業(yè)或加速退出；需求方面，防水提標，對于室內(nèi)防水設(shè)計年限、耐久性要求、卷材搭縫不透水性等要求更為嚴格，有利于推動建筑防水市場擴容、供給格局優(yōu)勝劣汰，建筑防水進入提質(zhì)增效的關(guān)鍵階段，有利于頭部防水公司加速擴張。
風險提示：下游地產(chǎn)風險加劇；原材料價格大幅上漲；效益提升不及預(yù)期。
|
|
