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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q3業(yè)績(jī)環(huán)比改善顯著，隨著未來公司加速拓展海外渠道、國(guó)內(nèi)動(dòng)漫卡片業(yè)務(wù)繼續(xù)放量，業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到疫情反復(fù)對(duì)線下門店沖擊較大，而租賃成本、折舊攤銷等固定成本基本不變，我們將2022-2024年EPS預(yù)測(cè)值下調(diào)至0.27/0.68/0.99元（年初預(yù)測(cè)值為0.7/0.87/1.09元）。基于公司海外游藝設(shè)備銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，IP優(yōu)勢(shì)下國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)彈性較強(qiáng)，我們給予公司2023年50XPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至34元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司公布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.65億元，同比增長(zhǎng)18.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1943萬元，同比下滑57.4%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2150萬元，同比下滑49.7%。
　　歐美市場(chǎng)需求旺盛，游戲游藝設(shè)備銷售收入加速增長(zhǎng)。自21Q4以來，歐美市場(chǎng)對(duì)游戲游藝設(shè)備需求旺盛，公司借助《狂野飆車9競(jìng)速傳奇》等熱門游藝設(shè)備加速拓展海外渠道，22H1海外銷售同比增長(zhǎng)近5倍，在此驅(qū)動(dòng)下游戲游藝設(shè)備銷售收入同比增長(zhǎng)20%，前三季度增速進(jìn)一步提升至24.2%，提速趨勢(shì)明顯。
　　隨著疫情逐步恢復(fù)，Q3動(dòng)漫卡片銷售及游樂場(chǎng)運(yùn)營(yíng)展現(xiàn)較強(qiáng)彈性。22H1動(dòng)漫卡片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5761萬元，同比下滑29.5%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入7036萬元，在此帶動(dòng)下前三季度實(shí)現(xiàn)12.7%同比增長(zhǎng)，隨著《我的世界》等新IP繼續(xù)放量，動(dòng)漫卡片收入有望持續(xù)恢復(fù)。22H1游樂場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4638萬元，同比下滑1.26%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入3258萬元，在此帶動(dòng)下前三季度實(shí)現(xiàn)7.3%同比增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。