>> 西部證券-陽光電源(300274)2022年三季報點評：逆變器+儲能出貨量持續(xù)提升，22Q3業(yè)績超預(yù)期-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
453KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅,章啟耀 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入222.24億元，同比+44.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.61億元，同比+ 36.94%。其中，22Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.43億元，同比+38.80%，環(huán)比+28.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.60億元，同比+55.14%，環(huán)比+136.99%。業(yè)績超市場預(yù)期。
22Q3逆變器及儲能系統(tǒng)出貨量持續(xù)提升，海外收入占比首超國內(nèi)。公司22Q3逆變器總體出貨近20GW，22Q1-Q3儲能系統(tǒng)出貨近3GWh。逆變器單瓦盈利水平環(huán)比有所提升。其中，22年年初以來，22Q3公司收入中海外占比首次超越國內(nèi)。我們預(yù)計到22年年末隨著海外渠道本土化進程提升，海外業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)增長，預(yù)計22年逆變器出貨量有望實現(xiàn)70GW，儲能系統(tǒng)出貨有望達6GWh左右。
22Q3盈利能力環(huán)比提升，儲能系統(tǒng)盈利逐漸回暖。22Q3公司毛利率為25.14%，同比+1.58pct，環(huán)比-1.94pct。公司Q3逆變器價格有所上浮，單瓦盈利有所提升。同時，疊加海運費從高位開始回落（價格從1萬美元回落至5000美元），整體毛利率環(huán)比提升明顯。大儲方面采取公司報價機制，自22Q2以來價格傳導(dǎo)順利，同時公司海外大儲產(chǎn)品主要面向美國市場，22Q3美元升值對公司大儲產(chǎn)品收益產(chǎn)生正面影響，儲能系統(tǒng)產(chǎn)品環(huán)比22Q2單瓦盈利有所提升，
加快海外業(yè)務(wù)布局，22Q3銷售及研發(fā)費用有所提升。公司Q3加快歐洲銷售渠道搭建及新品研發(fā)，22Q3公司銷售及研發(fā)費用分別同比+92.08%/+27.45%，有望進一步發(fā)揮公司海外渠道及研發(fā)優(yōu)勢。
投資建議：預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別為33.01/55.40/70.60億元，YOY+108.6%/+67.8%/+27.4%，EPS分別為2.22/3.73/4.75元，維持“買入”評級。
風險提示：光伏裝機量不及預(yù)期、儲能裝機量不及預(yù)期、IGBT價格波動
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