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事件：1）孩子王發(fā)布2022三季度報(bào)告，公司2022Q3實(shí)現(xiàn)收入20.11億元/同比-6.89%，歸母凈利潤8486.88萬元/同比+10.15%，扣非歸母凈利潤6981.90萬元/同比+19.36%。Q1-3收入63.84億元/同比-3.23%，歸母凈利潤1.52億元/同比-35.89%，扣非歸母凈利潤1.13億元/同比-35.13%。2）同時(shí)，公司發(fā)布限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）。本激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對象授予權(quán)益為3695.43萬股，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本的3.40%。其中，第一類限制性股票授予總量為2460.35萬股，占股本總額2.26%，占本次授予權(quán)益總額的66.58%。第二類限制性股票授予總量為1235.08萬股，占股本總額1.14%，占本次授予權(quán)益總額的33.42%。第一類/第二類限制性股票授予價(jià)格為每股5.42元。
　　收入有所承壓，毛利率環(huán)比上行，費(fèi)用率控制得當(dāng)，盈利能力同比改善。2022Q3，公司收入端表現(xiàn)有所承壓，單季度收入同比-6.89%。在費(fèi)用控制得當(dāng)之下，盈利能力同比改善。2022Q3，公司毛利率同比-0.17pct至31.72%，環(huán)比+1.07pct，同比維持穩(wěn)定，環(huán)比顯著改善。銷售費(fèi)用率同比-0.43pct至21.13%，管理費(fèi)用率同比-0.06pct至4.60%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.62pct至1.03%?？傮w來看，2022Q3公司歸母凈利潤率為4.22%，同比+0.65pct，扣非歸母凈利潤率3.47%，同比+0.76pct。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)合理，綁定骨干員工利益。本激勵(lì)計(jì)劃擬授予的激勵(lì)對象為公司董事、高級管理人員及公司骨干人員，合計(jì)不超過406人。覆蓋骨干員工較多，有利于進(jìn)一步健全公司激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動骨干核心員工的積極性，有效提升核心團(tuán)隊(duì)凝聚力與企業(yè)核心競爭力。股權(quán)激勵(lì)本次股權(quán)激勵(lì)對象設(shè)定三個(gè)解除限售期。分別為登記完成后15-27個(gè)月/27-39個(gè)月/39-51個(gè)月，解除限售比例分別為40%/30%/30%。分三期進(jìn)行解除限售，對應(yīng)的公司業(yè)績考核期為2023-2025年三個(gè)會計(jì)年度，業(yè)績考核目標(biāo)分別為2023/2024/2025年凈利潤以2022年凈利潤為基礎(chǔ)，增長率不低于50%/80%/120%。業(yè)績考核目標(biāo)合理，彰顯公司發(fā)展信心，有助于公司階段性發(fā)展和中長期戰(zhàn)略規(guī)劃。
　　投資建議：短期來看，三季度收入表現(xiàn)有所承壓，但盈利能力有所改善，表現(xiàn)相對穩(wěn)??；同時(shí)公司發(fā)布限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，綁定核心骨干員工利益、激發(fā)積極性，利于長期發(fā)展，同時(shí)考核指標(biāo)彰顯公司發(fā)展信心。長期來看，公司客戶獲取能力突出，深耕單客經(jīng)濟(jì)、會員運(yùn)營能力遠(yuǎn)優(yōu)于同行，效率及上下游占款能力均領(lǐng)先行業(yè)。疫情影響后，預(yù)計(jì)穩(wěn)步展店、同店店效有望恢復(fù)正增長?？紤]股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤為2.01/2.59/4.02億元（不考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用歸母凈利潤分別為2.11/3.40/4.41億元），EPS為0.19/0.24/0.37元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為56/43/28倍，給與公司目標(biāo)價(jià)11.9元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情嚴(yán)重影響消費(fèi)致使展店長期不及預(yù)期；2）上海地區(qū)同店長期大幅下滑；3）供應(yīng)鏈優(yōu)化不及預(yù)期；4）行業(yè)競爭嚴(yán)重加劇。