>> 財通證券-坤恒順維(688283)業(yè)績符合預(yù)期，新品有望打開成長空間-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊燁 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元（+36.94%），實現(xiàn)歸母凈利潤3,674萬元（+68.73%）；單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入6,476萬元（+25.65%），歸母凈利潤2,467萬元（+41.37%），業(yè)績符合預(yù)期。
規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，強化研發(fā)投入。公司前三季度毛利率達(dá)65.4%，同比提升4.07pct；銷售、管理費用率分別同比下降1.41pct、1.71 pct，經(jīng)營管理質(zhì)量穩(wěn)步提升；研發(fā)費用率達(dá)20.57%，同比提升4.91pct，大力推進新產(chǎn)品研發(fā)，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放。
拳頭產(chǎn)品持續(xù)迭代，深入挖掘行業(yè)需求，增強競爭優(yōu)勢。公司無線信道仿真儀受益于5G商業(yè)化落地以及軍工信息化的快速發(fā)展，市場空間穩(wěn)定增長。通過與中科院、中國移動等戰(zhàn)略客戶的深度合作，掌握行業(yè)核心know-how，持續(xù)打磨硬件及行業(yè)應(yīng)用軟件，進一步增強客戶粘性；射頻微波信號發(fā)生器已實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品銷售，公司持續(xù)升級高性能選配件，使產(chǎn)品保持較高的毛利率。通過核心產(chǎn)品搭建整體解決方案，有望在獲得行業(yè)標(biāo)桿客戶認(rèn)可后實現(xiàn)客戶群體的快速擴張。
新品即將落地，打開成長空間。公司頻譜分析儀已進入全面研發(fā)測試階段，目前已完成2Hz-44GHz原理樣機，正在進行整機系統(tǒng)指標(biāo)測試和性能優(yōu)化，有望于年底推向市場；最高頻率可支持67GHz的矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀已完成關(guān)鍵技術(shù)的攻關(guān)，目前處于樣機研制定型階段。公司搭建HBI平臺，將核心技術(shù)迅速推廣復(fù)用至新產(chǎn)品研發(fā)，逐步完善通用射頻類儀器產(chǎn)品線，打開成長空間。
投資建議：公司拳頭無線信道仿真儀具備極高的技術(shù)壁壘，隨著國內(nèi)5G商用通信與軍用通信研發(fā)需求快速增長，未來市場有望進一步打開；公司積極向通用電子測試領(lǐng)域擴展，借助技術(shù)復(fù)用有望快速占領(lǐng)高端市場。我們預(yù)測公司2022-2024年實現(xiàn)收入2.35、3.33、4.52億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.82、1.11、1.49億元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為74x、55x、41x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：5G通信技術(shù)落地進展不及預(yù)期的風(fēng)險；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；核心器件外購受限的風(fēng)險。
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