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事件：10月26日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95.37億元/同比+13.19%，歸母凈利潤8.30億元/同比+28.60%，扣非歸母凈利潤5.34億元/同比+7.44%；其中，2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.49億元/同比+19.46%，歸母凈利潤2.54億元/同比+7.24%，扣非歸母凈利潤2.28億元/同比+15.83%。
　　營收環(huán)比有所改善，新品持續(xù)上線。1）雖受全球經(jīng)濟(jì)形勢下行壓力，以及海外通脹、地緣政治等因素?cái)_動，報(bào)告期內(nèi)公司積極應(yīng)對，單季度實(shí)現(xiàn)營收同比增長19.46%，增速環(huán)比提升16.78pct（有prime day錯(cuò)期影響）；2）分品類看，受海外需求恢復(fù)拉動，充電品類增速仍相對可觀，智能創(chuàng)新及無限音頻品類亦有所增長；3）報(bào)告期內(nèi)，公司不斷突破技術(shù)瓶頸，推出了包括馬赫無線蒸汽洗滌機(jī)、eufycam 3、全新氮化鎵快充系列以及Space Q45等音頻產(chǎn)品，新品持續(xù)上線。
　　成本端環(huán)比略有提升，研發(fā)投入有所增加，經(jīng)營凈利潤改善。1）報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為38.88%/同比-5.25%，主要系財(cái)務(wù)口徑變動影響，環(huán)比-2.5%，成本環(huán)比略有提升；2）期間費(fèi)用率同比-5.08pct至31.29%，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.47%/3.38%/7.33%/0.11%，同比分別-6.48pct（亦為財(cái)務(wù)口徑影響）/+0.19pct/+1.41pct/-0.19pct，受研發(fā)人員數(shù)量增加拉動，研發(fā)費(fèi)用率有所提升，財(cái)務(wù)方面，公司積極進(jìn)行外匯套保，有效減少了匯兌損失；3）Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元/同比+7.24%，扣非歸母凈利潤2.28億元/同比+15.83%，經(jīng)營利潤提升明顯，非經(jīng)常損益則主要來自于參股公司公允價(jià)值變動。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正，投資端環(huán)比有所收縮。1）報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流3.79億元（去年同期為-1.73億元），管理持續(xù)優(yōu)化；2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-6.36億元，凈流出體量環(huán)比收縮14.9%，年初至今理財(cái)產(chǎn)品、固定資產(chǎn)等購建金額仍處于較高水平。
　　投資建議：公司為中國出海品牌標(biāo)桿，回顧公司歷史，既成就了現(xiàn)有產(chǎn)品/品牌/渠道等多方面的核心競爭力，亦印證管理層戰(zhàn)略眼光；現(xiàn)有基礎(chǔ)積淀構(gòu)建基石，面對廣闊市場不斷迭代，大有可為。報(bào)告期內(nèi)，疫情仍有所擾動，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大且海外多國通脹，疊加產(chǎn)品迭代周期影響，公司銷售略微承壓；運(yùn)費(fèi)、原材料端好轉(zhuǎn)，成本、利潤情況有所恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為11.36億元/13.78億元/17.32億元，EPS分別為2.80元/股、3.39元/股、4.26元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)估值分別為23/19/15倍PE，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)85元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)或子品類發(fā)展嚴(yán)重不及預(yù)期；于渠道端議價(jià)能力大幅減弱或費(fèi)用大幅提升；國內(nèi)外疫情影響風(fēng)險(xiǎn)；人才及組織大幅變動。