>> 山西證券-電投能源(002128)煤電鋁協(xié)同經(jīng)營穩(wěn)健，綠電轉(zhuǎn)型未來可期-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
楊立宏,胡博,劉貴軍 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年三季報：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入198.68億元，同比增長10.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤32.60億元，同比增長12.70%；扣非后歸母凈利潤31.86億元，同比增長9.15%。三季報單季營業(yè)收入62.45億元，同比增長-2.73%；歸母凈利潤9.29億元，同比增長-10.69%；扣非后歸母凈利潤9.01%，同比增長-10.85%。
事件點評
公司煤電鋁協(xié)同發(fā)展，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健。公司主營業(yè)務(wù)煤炭、電解鋁和電力業(yè)務(wù)，并相互協(xié)同，近年來經(jīng)營效益明顯。2022年至今錦州港褐煤均價635.35元/噸，比2021年均價上漲37.35%；長江有色鋁平均價20203.85元/噸，比2021年均價上漲6.91%；受水電出力不足影響，火電度電價格也有上漲，公司整體經(jīng)營環(huán)境有力。截止中報，公司煤、電、鋁三板塊毛利率分別為50.19%、33.39%和27.35%，發(fā)展較為均衡。
Q3業(yè)績同比下滑，主要是季節(jié)性因素，預(yù)計四季度業(yè)績恢復(fù)增長。公司Q3營收及利潤增速環(huán)比Q2均有所回落。我們認(rèn)為主要原因是三季度受疫情反復(fù)影響，下游需求不足導(dǎo)致公司煤炭和電解鋁產(chǎn)銷量下滑所致；Q3錦州港褐煤均價635元/噸，環(huán)比Q2持平；長江有色鋁Q3均價18393.08元/噸，環(huán)比Q2下跌10.78%。但進入四季度以來，隨著東北地區(qū)煤炭需求恢復(fù)及下游經(jīng)濟震蕩復(fù)蘇，煤炭、電解鋁價格均有所反彈，Q4至今錦州港褐煤均價639.67元/噸，環(huán)比Q3上漲0.73%；鋁均價18530.77元/噸，環(huán)比Q3上漲0.75%。展望四季度后期，隨著穩(wěn)經(jīng)濟實施，下游需求有望反彈，我們認(rèn)為褐煤、電解鋁價格有望維持在較高位置，公司全年業(yè)績高增長確定性較強。
綠電轉(zhuǎn)型空間較大，儲能業(yè)務(wù)布局順利。截止目前，公司已披露的新能源發(fā)電裝機161.7萬千瓦，新能源發(fā)電板塊毛利率59.71%。近年來公司利用區(qū)位優(yōu)勢，積極參與競價新能源項目開發(fā)，通過縣域開發(fā)、“三類一區(qū)”以及大基地、大用戶合作方式等，不斷加大新能源開發(fā)力度，圍繞蒙西特高壓外送輸電通道，積極爭取大型新能源基地建設(shè)指標(biāo)。目前，在建風(fēng)電項目合計裝機260萬千瓦（包括霍林河循環(huán)經(jīng)濟局域網(wǎng)的50萬千瓦），霍林河循環(huán)經(jīng)濟局域網(wǎng)還在建10萬千瓦的光伏項目，公司規(guī)劃到“十四五”末，新能源裝機規(guī)模將達到700萬千瓦以上，綠電轉(zhuǎn)型空間較大。同時，公司配合新能源業(yè)務(wù)發(fā)展，嘗試布局儲能業(yè)務(wù)。2022年8月，公司參與的霍林河循環(huán)經(jīng)濟多能互補技術(shù)研究與應(yīng)用創(chuàng)新示范項目（包含有1兆瓦飛輪儲能、1兆瓦液冷鋰電池儲能和1兆瓦鐵鉻液流電池儲能）中的1MW鐵鉻液流電池項目已完成土建施工，預(yù)計年末完成電池的安裝調(diào)試；未來將用于風(fēng)光儲能，擴大公司綠電轉(zhuǎn)型空間。
投資建議
預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為2.23\2.43\2.57元，對應(yīng)公司10月26日收盤價12.45元，2022-2024年P(guān)E分別為5.6\5.1\4.8倍，首次覆蓋，給予“增持-A”投資評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險；煤炭價格超預(yù)期下行風(fēng)險；安生產(chǎn)生風(fēng)險；綠電轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險等。
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