>> 華泰證券-廈門象嶼(600057)業(yè)績持續(xù)高增，上調(diào)目標價-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰 |
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此報告為加密報告 |
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盈利超預期，上調(diào)目標價，重申“買入”評級
3Q22，公司實現(xiàn)收入1376.1億元，同比增長8.49%；歸母凈利為8.07億元，同比增長55.51%，好于我們此前預期的7.20億；扣非歸母凈利為9.90億，同比增長67.90%。得益于客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品組合優(yōu)化，以及強化“服務(wù)收益”為核心的盈利模式，3季度業(yè)績保持強勢增長態(tài)勢，基于最新財報數(shù)據(jù)，我們上調(diào)2022E/23E/24E年歸母凈利潤預測值至27.5億/33.0億/37.9億（前值：26.0億/29.8億/34.1億）。公司由“傳統(tǒng)貿(mào)易商”轉(zhuǎn)向“供應鏈服務(wù)商”的邏輯持續(xù)驗證，中期維度基于自身綜合供應鏈優(yōu)勢，公司份額有望持續(xù)提升，維持“買入”評級。基于調(diào)整后的業(yè)績預測，維持22年9.4xPE不變（可比供應鏈物流企業(yè)2022年wind一致盈利預測對應的PE均值為6.5x，溢價45%），上調(diào)目標價至11.5元（前值：10.8元）。
無懼價格波動，盈利增長強勁
3Q22南華金屬/能化/農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)同比分別-5%/+21%/+21%，環(huán)比分別-12%/-7%/-8%（數(shù)據(jù)來源：wind），大宗商品價格呈現(xiàn)波動。3Q22公司實現(xiàn)毛利25.9億元，毛利率1.88%，同比-0.23pct；歸母凈利潤8.07億元，凈利率0.59%，同比+0.18pct，體現(xiàn)經(jīng)營韌性。前三季度公司經(jīng)營大宗商品貨量1.41億噸，同比基本持平；毛利71.85億元，同比+6.11%。公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、豐富商品組合，制造業(yè)企業(yè)服務(wù)量占比持續(xù)保持在50%以上，鋁供應鏈、新能源供應鏈、大豆供應鏈均進展良好，其中新能源供應鏈實現(xiàn)收入147億元，同比+151%；毛利3.85億元，同比+245%。
全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)優(yōu)勢顯著，重申“買入”評級
公司定位“供應鏈服務(wù)商”，通過客戶、商品、模式、管控等多點發(fā)力，有效應對產(chǎn)業(yè)周期波動、維持經(jīng)營穩(wěn)定，并提升綜合收益水平。公司持續(xù)深化以全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)為核心的業(yè)務(wù)模式，具有物流網(wǎng)絡(luò)支撐和風控體系保障，競爭優(yōu)勢顯著。40萬億的大宗供應鏈行業(yè)，集中度仍維持在個位數(shù)水平，持續(xù)看好公司基于全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)優(yōu)勢拓展市場份額，挖潛業(yè)務(wù)機會?？紤]公司綜合供應鏈優(yōu)勢穩(wěn)定且顯著，重申“買入”評級。
風險提示：大宗商品價格劇烈波動、多元化管理風險、臨儲政策風險、供應鏈業(yè)務(wù)操作風險。
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