>> 華西證券-中科曙光(603019)Q3凈利潤增速超預期，收入增速逐季度回升-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉澤晶 |
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核心觀點
三季報驗證預期，業(yè)務轉型持續(xù)深入，收入增速將逐步回升；同時，公司對國產服務器、IO模塊、管控固件等投入成效顯現(xiàn)。在數字經濟蓬勃發(fā)展，信創(chuàng)產業(yè)高速成長的趨勢下，公司業(yè)績增長有望超預期。
2022年收入增速逐季回升，凈利潤增速超預期
中科曙光發(fā)布2022年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營收73.87億元，同比增長13.59%；歸母凈利潤6.54億元，同比增長40.28%；扣非后歸母凈利潤3.73億元，同比增長59.06%；第三季度，實現(xiàn)營收23.64億元，同比增長17.92%；歸母凈利潤1.71億元，同比增長50.29%；扣非后歸母凈利潤0.71億元，同比增長154.90%。自2019年首次被美國列入“實體清單”以來，公司穩(wěn)步推進業(yè)務轉型，降低供應鏈風險，轉型后收入增速逐季回升，成效持續(xù)顯現(xiàn)。
剔除投資收益影響后，第三季度業(yè)績增速仍然可觀
前三季度，公司銷售毛利率為24.09%，同比增長2.35個百分點，是公司自上市以來三季報的最高值；投資收益1.62億元，同比增長1.38億元，主要系子公司海光信息歸母凈利潤同比增長424.16%，達到6.52億元所致；以上兩點原因有力促進公司前三季度的業(yè)績增長。單三季度看，公司銷售毛利率為24.30%，同比增長2.54個百分點，毛利率維持高增；投資收益為0.61億元，同比增長0.2億元；即在不考慮海光信息等子公司的投資收益影響下，公司自身業(yè)績增速仍相當可觀，反映出公司服務器自主化程度提升、以及經營改善的明顯成效。
美國出口管制新規(guī)出臺，或將加速國產替代進程
2022年10月，美國出臺新出口管制政策，對中國的先進計算處理器以及半導體產業(yè)進行制裁，并將中科曙光、海光信息等公司列入“實體清單”。我們認為，自三年前華為進入美國“實體清單”，被嚴格制裁以來，本土半導體產業(yè)鏈持續(xù)改善，在硅片、電子特氣、刻蝕和沉積設備、化學機械拋光（CMP）和清洗設備以及成熟制程半導體器件制造等環(huán)節(jié)均已取得了長足的進步，未來，我國半導體產業(yè)自主化程度的提升，將有效降低國內IT企業(yè)的供應鏈風險。此外，根據NVIDIA公告，其A100系列產品在中國的季度收入達4億美元，美國對美企高端芯片出口的限制，將直接釋放較大的市場空間，加速我國服務器產業(yè)國產替代進程。
投資建議
我們維持盈利預測不變：22-24年營收預測分別為127.67/147.92/169.24億元；22-24年每股收益（EPS）分別為1.11/1.53/2.00元，對應2022年10月26日23.74元/股收盤價，PE分別為21.4/15.5/11.9倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1）中美關系不確定；2）宏觀經濟下行導致制造企業(yè)IT預算下降；3）行業(yè)競爭加??；4）信創(chuàng)進程低于預期。
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