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營收維持增長，利潤實(shí)現(xiàn)微增。
　　1）2022年1-3Q，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.9億元，較2021年同期增長了10.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤14.1億元，較2021年同期增長了1.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.2億元，較2021年同期增長了1.2%；稀釋每股收益為0.74元，較2021年同期增長了1.4%。
　　2）2022年1-3Q，公司毛利率為26.5%，較2021年同期下降了3.1個(gè)百分點(diǎn)；公司凈利率為11.0%，較2021年同期下降了1.0個(gè)百分點(diǎn)。2022年1-3Q，公司三項(xiàng)費(fèi)用占收入比為5.3%，較2021年同期增加了0.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　負(fù)債率維穩(wěn)，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)。截至2022年3Q底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為79.8%，較2021年同期增加了0.1個(gè)百分點(diǎn)；持有貨幣資金為88.9億元，較2021年同期下降了5.3%；一年內(nèi)到期的長期負(fù)債為35.9億元，較2021年同期增加了8.4%。2022年1-3Q，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-37.3億元，較2021年同期下降了308.3%，主要因?yàn)楸酒诘禺a(chǎn)項(xiàng)目投資增加。
　　多項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)。
　　1）截至2022年三季度報(bào)告期末，城市建設(shè)業(yè)務(wù)產(chǎn)值進(jìn)一步提高。公司新承接PPP、EPC、代建、總承包等各類工程項(xiàng)目，截至2022年3Q底，公司在建項(xiàng)目269項(xiàng)，合同造價(jià)582.03億元，比上年同期增長54.7%。
　　2）綜合開發(fā)業(yè)務(wù)方面，截至2022年三季度報(bào)告期末，公司主要在售樓盤21個(gè)，累計(jì)結(jié)算面積133.14萬平方米、未結(jié)算面積99.71萬平方米；主要在建項(xiàng)目12個(gè)，計(jì)容建筑面積總額148.72萬平方米。城市服務(wù)方面，2022年三季度報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)加大棚戶區(qū)改造服務(wù)在深圳各區(qū)域內(nèi)市場拓展力度，持續(xù)推進(jìn)各重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)度；物業(yè)服務(wù)新增物業(yè)管理項(xiàng)目70個(gè)項(xiàng)目，面積319.88萬平方米，業(yè)務(wù)覆蓋全國29個(gè)城市。
　　維持“優(yōu)于大市”評級。我們認(rèn)為公司仍屬于當(dāng)前市場較好成長標(biāo)的。當(dāng)前處于地產(chǎn)行業(yè)景氣度底部，下半年重點(diǎn)關(guān)注公司能否實(shí)現(xiàn)土儲有序擴(kuò)張以及深圳區(qū)域銷售力度。預(yù)計(jì)公司2022-2023年EPS分別為1.23元、1.43元。給予公司2022年7-8倍動態(tài)市盈率，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為每股8.61-9.84元，首次給予“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)銷售和價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；公司多元化業(yè)務(wù)拓展不順風(fēng)險(xiǎn)等。