>> 國泰君安-格爾軟件(603232)三季報點評：站上信創(chuàng)風(fēng)口，收入增速超預(yù)期-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 910KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李沐華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
信創(chuàng)需求帶來收入增速超預(yù)期，未來三年進入快速發(fā)展期。
投資要點：
維持增持評級，維持目標價。下調(diào)2022-2023（新增2024）年EPS為0.47（-0.17）/0.70（-0.31）/1.29元，下調(diào)目標價至28（-3.07）元，對應(yīng)2023年40倍PE。
公司單三季度實現(xiàn)收入16.97億元，同比增長53.18%，超出市場預(yù)期。實現(xiàn)歸母凈利潤虧損253.31萬元，扣非歸母凈利潤虧損1270.28萬元，同比均大幅下滑。我們認為信創(chuàng)需求爆發(fā)是公司收入持續(xù)高增長的重要原因，公司毛利率的下降也是信創(chuàng)需求帶來的影響。隨著公司收入結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，公司毛利率企穩(wěn)后利潤增速將快速提升。
公司是上海信創(chuàng)總集成商之一，充分受益于信創(chuàng)時代浪潮。公司信創(chuàng)集成業(yè)務(wù)快速發(fā)展，上海本地化信創(chuàng)集成業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，技術(shù)支撐效能提高，夯實了信創(chuàng)集成+密碼發(fā)展基礎(chǔ)。在信創(chuàng)集成基礎(chǔ)上，公司也可以銷售自己的密碼產(chǎn)品，預(yù)計將很快進入收入和利潤同時高增長的黃金時期。
行業(yè)信創(chuàng)對密碼系統(tǒng)提出了新的要求。以上海為例，醫(yī)療機構(gòu)系統(tǒng)不管是否做信創(chuàng)改造都需要完成密碼應(yīng)用測評工作（驗收前）和密碼應(yīng)用安全性評估（上線運行后每年開展），這將對密碼系統(tǒng)帶來增量需求。其他行業(yè)也會帶來類似的機會，因此我們認為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也將受到行業(yè)信創(chuàng)的提振，未來三年進入高景氣周期。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致項目延期，行業(yè)競爭加劇
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