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投資要點(diǎn)
　　事件：瀚藍(lán)環(huán)境公告2022年三季度報(bào)告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.10億元，同比+34.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.68億元，同比-6.56%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.06元/股，同比-7.83%。其中2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.75億元，同比+35.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.18億元，同比+5.47%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　前三季度能源價(jià)格波動(dòng)影響公司歸母凈利潤(rùn)，降幅較半年報(bào)有所收窄。2022年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)同比減少6.56%，主要因天然氣業(yè)務(wù)受國(guó)際能源價(jià)格上漲影響導(dǎo)致綜合采購(gòu)成本不斷攀升，而限價(jià)政策致使采購(gòu)、銷售價(jià)格倒掛。2022年第一季度，公司能源業(yè)務(wù)虧損1.6億元，第二季度進(jìn)銷價(jià)差改善而環(huán)比扭虧，第三季度采購(gòu)成本再次上漲。前三季度公司能源業(yè)務(wù)虧損0.8億元，凈利潤(rùn)同比減少約1.8億元。從歸母凈利潤(rùn)降幅來(lái)看，2022年中報(bào)公司歸母凈利潤(rùn)同比-12.34%，至三季報(bào)已收窄至-6.56%。
　　固廢業(yè)務(wù)前三季度凈利潤(rùn)同比+32.03%，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)全面向好。2022年前三季度，公司固廢處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.44億元（占比55.80%），同比+43.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.51億元，同比+32.03%。固廢業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要來(lái)自于2021年下半年至今漳州北、烏蘭察布、常德一期、開平餐廚一期及大慶餐廚項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，同時(shí)環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)收入增加和執(zhí)行解釋第14號(hào)。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，2022年前三季度公司垃圾焚燒量761.05萬(wàn)噸（+14.45%），上網(wǎng)電量24.50億度（+16.12%），噸垃圾上網(wǎng)電量321.91度（+1.54%），經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)全面向好，在供熱量大幅提升、全國(guó)疫情呈多點(diǎn)散發(fā)背景下展現(xiàn)“瀚藍(lán)模式”優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)管理能力。
　　供排水業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，污水處理新項(xiàng)目建設(shè)正有序推進(jìn)。2022年前三季度，公司供水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.07億元，同比-1.77%，主要原因?yàn)槭芤咔橛绊?，供水安裝工程收入減少以及售水量下降；排水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.43億元，同比+35.40%，主要原因?yàn)檠a(bǔ)確認(rèn)部分污水處理廠過(guò)渡期間污水處理結(jié)算收益、生活污水管網(wǎng)及泵站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加及執(zhí)行解釋第14號(hào)影響。新項(xiàng)目建設(shè)方面，前三季度公司建成3個(gè)擴(kuò)建項(xiàng)目共7萬(wàn)方/日產(chǎn)能，仍有2個(gè)項(xiàng)目共3.5萬(wàn)方/日產(chǎn)能將在四季度起陸續(xù)投產(chǎn)，持續(xù)貢獻(xiàn)于公司供排水業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。
　　投資建議：維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.86/13.62/15.84億元，分別同比增長(zhǎng)1.9%/14.9%/16.3%，分別對(duì)應(yīng)2022年10月26日PE估值為13.4倍/11.6倍/10.0倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固廢項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)，燃?xì)赓?gòu)銷差價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，垃圾焚燒政策風(fēng)險(xiǎn)。