>> 興業(yè)證券-立中集團(300428)鋁合金車輪與中間合金業(yè)務量利齊升，三季報業(yè)績快速增長-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大?。?/td>
| 704KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
賴福洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績報告，2022年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比增長18.57%；扣非后歸母凈利潤為3.44億元，同比增長26.17%。其中，2022年三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比增長99.52%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.32億元，同比增長193.96%。
高端產(chǎn)品放量，帶動公司整體業(yè)績高速增長。2021Q4-2022Q3，公司單季度歸母凈利潤分別為1.13億元、1.34億元、1.43億元和1.22億元。剔除股權激勵費用后，公司2022Q3歸母凈利潤為1.61億元，環(huán)比下降10.56%，可能受經(jīng)濟下行壓力背景下鑄造鋁合金業(yè)務盈利能力下滑影響。但同比來看，Q3公司歸母凈利潤大幅增長162.13%，主要受益于：（1）中間功能合金業(yè)務中高端晶粒細化劑銷量為6398噸，同比實現(xiàn)大幅增長（上半年銷量合計為3220噸）；（2）公司鋁合金車輪業(yè)務調(diào)整了定價與海運費聯(lián)動模式，降低了材料成本和海運費波動對公司利潤的影響，同時Q3海外工廠放量、人民幣貶值和國內(nèi)外鋁價正掛也促進該板塊利潤大幅增長。中間功能合金和鋁合金車輪業(yè)務量利齊升，推動公司業(yè)績實現(xiàn)同比高增。
產(chǎn)品結構升級+在建產(chǎn)能放量，傳統(tǒng)業(yè)務量利齊升。公司在功能中間合金、鑄造鋁合金和鋁合金車輪等三大傳統(tǒng)業(yè)務領域均布局有新產(chǎn)能，隨著在建產(chǎn)能逐步落地投產(chǎn)，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量有望逐步增加。三大業(yè)務盈利能力提升均有強邏輯支撐：（1）功能中間合金板塊，高端晶粒細化劑和航空航天級中間合金等高附加值產(chǎn)品逐步放量，產(chǎn)品結構優(yōu)化；（2）鑄造鋁合金板塊，隨著再生鋁使用比例提高，單位成本下降；（3）車輪板塊，高附加值的大尺寸車輪銷量占比提升，提高了板塊整體盈利能力。
一期項目投產(chǎn)在即，鋰電材料項目打造業(yè)績增長第二曲線。公司在鋰電新能源材料領域6.1萬噸產(chǎn)能項目規(guī)劃分為兩期，其中一期項目產(chǎn)能總計3.4萬噸，預計于2023年3月投產(chǎn)，二期項目產(chǎn)能總計2.7萬噸，預計于2024年上半年投產(chǎn)。鋰電項目主要產(chǎn)品包括六氟磷酸鋰等鋰電池電解質(zhì)和氟化鹽，其中，氟化鹽用作公司功能中間合金原料，六氟磷酸鋰等電解質(zhì)產(chǎn)品直接對外出售，在傳統(tǒng)業(yè)務領域之外，為公司打造業(yè)績增長第二曲線。
一體化壓鑄大勢所趨，公司免熱鋁材料優(yōu)勢明顯。在汽車趨向輕量化發(fā)展的背景下，一體化壓鑄技術逐步推廣，催生了市場對于免熱處理材料的需求。公司通過多年來的技術攻關，現(xiàn)已成功開發(fā)出免熱處理材料并申請專利，公司免熱處理合金不僅解決了國外同類產(chǎn)品廣泛存在的偏稀性問題，而且成本降低了15%-20%。為了推進免熱處理合金材料下游市場的順利應用，公司已完成了FTO報告，確保了公司免熱處理合金技術的自由使用和開發(fā)，并使通過該技術生產(chǎn)的產(chǎn)品投入海外市場時能夠受到保護。在新能源汽車滲透率快速提高和一體化壓鑄技術應用范圍不斷拓展背景下，免熱處理合金業(yè)務有望為公司打開業(yè)績增長新空間。
投資建議：隨著公司三大傳統(tǒng)業(yè)務領域新建產(chǎn)能的逐步落地，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量有望逐步增加；高端晶粒細化劑等高端產(chǎn)品營收占比不斷提升，公司盈利能力增強。新能源材料項目即將落地，開辟業(yè)績增長新路徑。一體化壓鑄技術在新能源汽車領域的快速應用推動了上游原材料訂單釋放，公司作為國內(nèi)免熱處理合金市場領跑者，有望率先受益，我們預計2022-2024公司歸母凈利潤分別為5.57、11.27、14.99億元，EPS分別為0.90、1.83、2.43元，10月26日收盤價對應PE分別為32.1、15.9、11.9倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：原材料價格波動、人民幣匯率波動、經(jīng)濟下行超預期、一體化壓鑄應用不及預期等。
|
|
