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事件：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收18.47億元，同比增長7.73%；歸母凈利潤2.40億元，同比減少12.87%；扣非歸母凈利潤1.91億元，同比減少24.28%。2022Q3單季度營收6.71億元，同比增長23.66%，環(huán)比增長10.99%；歸母凈利潤0.57億元，同比增長45.13%，環(huán)比減少49.51%；扣非歸母凈利潤0.52億元，同比增長21.53%，環(huán)比減少27.75%。
　　公司2022Q3收入增長來自于特種橡膠助劑銷量恢復(fù)增長，以及北旭電子并表，而業(yè)績環(huán)比下滑主要系2022Q2投資收益基數(shù)較高的影響。2022Q3特種橡膠助劑收入5.34億元，同、環(huán)比分別+7.62%、+1.47%；銷量3.10萬噸，同、環(huán)比分別-5.76%、+11.09%；均價(jià)1.72萬元/噸，同、環(huán)比分別+14.20%、-8.15%。2022Q3電子化學(xué)品收入1.19億元，占總收入比例提升至17.69%，半導(dǎo)體光刻膠新產(chǎn)品持續(xù)放量，布局PI、彩色光刻膠等顯示材料新產(chǎn)品，打造電子化學(xué)品平臺(tái)型公司。
　　維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。公司是全球領(lǐng)先的輪胎用酚醛樹脂橡膠助劑生產(chǎn)商，通過產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。近年來，公司通過對(duì)頭部光刻膠生產(chǎn)企業(yè)的并購，已成為國內(nèi)光刻膠生產(chǎn)領(lǐng)域的龍頭?？紤]特種橡膠助劑行業(yè)供需并結(jié)合三季報(bào)情況，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤至3.50、5.47、7.64億元（原值4.08、6.56、9.21億元），對(duì)應(yīng)2022年10月26日收盤價(jià)PE為57.8、37.0、26.5倍，維持“審慎增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；橡膠用酚醛樹脂、可降解塑料競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。