>> 華西證券-2023年通脹展望-通脹平淡：CPI漸次回落，PPI低位徘徊-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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投資要點:
CPI走勢預(yù)測：短暫沖高回落，整體壓力較小
2023年CPI整體呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，Q1受低基數(shù)以及豬肉價格沖頂影響或?qū)⒍虝浩?%，隨后震蕩回落，全年中樞2.0%，壓力整體較小。
CPI主要驅(qū)動因素價格分析與預(yù)判
豬肉：本輪豬價上漲或已接近尾聲。1）從周期角度看，本輪豬價漲幅約80%，已接近前三輪漲幅均值（95%），后續(xù)繼續(xù)上行的空間已相對有限；2）從供給角度看，能繁母豬存欄同比于今年5月見底，按照能繁母豬領(lǐng)先豬價12個月推斷，本輪豬價或在明年Q2逐步見頂。不過結(jié)合當(dāng)前豬價表現(xiàn)出的淡季不淡特征來看，豬價見頂時間或?qū)⑦M一步提前至Q1。
油價：原油價格或?qū)⒏呶徽鹗?。雖然全球經(jīng)濟偏弱導(dǎo)致石油需求下降，但是OPEC產(chǎn)量的大幅下降以及俄羅斯原油供應(yīng)的不確定性，會對油價產(chǎn)生一定支撐，預(yù)計未來油價將維持在高位震蕩態(tài)勢。WTI原油2023年中樞約89美元/桶附近；布倫特原油2023年中樞約95美元/桶附近。
鮮菜：鮮菜的價格波動存在明顯的季節(jié)性特征，3-6月蔬菜大量上市，價格逐步回落；7-9月易受洪澇災(zāi)害影響，價格有所上行，10-11月，秋菜上市，價格再度小幅回落；12月至次年2月價格一般為年內(nèi)高點。
服務(wù)：國內(nèi)疫情防控存在邊際優(yōu)化的可能，預(yù)計后續(xù)服務(wù)價格或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)回升，對于CPI的拖累也將逐步減弱。
PPI走勢預(yù)測：保持低位震蕩，Q3后轉(zhuǎn)正回升
2023年，PPI整體呈低位震蕩態(tài)勢，Q1短暫回升后再度探底，8月之后才會逐步轉(zhuǎn)正，全年中樞-0.5%。
PPI主要驅(qū)動因素價格分析與預(yù)判
煤炭、鋼鐵：煤炭價格調(diào)控機制開始運轉(zhuǎn)，在政策的強力引導(dǎo)下，供需不平衡的狀態(tài)得到有效緩解，煤炭價格也將繼續(xù)保持相對平穩(wěn)；鋼材方面，隨著房地產(chǎn)放松政策的不斷加碼以及基建實物工作的加快落地，對于鋼材的需求可能會逐步回升，或?qū)酉嚓P(guān)價格穩(wěn)中有升。
有色金屬：或?qū)⒀永m(xù)震蕩下行態(tài)勢。一方面，美聯(lián)儲加息節(jié)奏仍快以及非美經(jīng)濟相對弱勢助推美元保持強勢，而美元的強勢會對以美元定價的有色等大宗價格產(chǎn)生較為明顯的壓制。另一方面，有色金屬價格與全球PMI走勢高度相關(guān)，全球制造業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)從高點逐步回落，并且沒有企穩(wěn)跡象，背后反映的是全球需求的走弱，也會帶動有色價格震蕩下行。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)超預(yù)期變化。
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