>> 中泰證券-三友醫(yī)療(688085)收入保持快速增長，借助脊柱國采有望持續(xù)提升市占率-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝木青,李建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.82億元，同比增長15.00%；歸母凈利潤1.25億元，同比增長9.85%；扣非凈利潤1.09億元，同比增長21.15%。
收入保持快速增長，借助脊柱國采有望持續(xù)提升市占率。2022年前三季度公司收入端在疫情擾動下仍然實(shí)現(xiàn)較快增長，我們預(yù)計主要因?yàn)椋?）公司克服上海疫情封閉管理的影響，科學(xué)安排生產(chǎn)和物流，同時加強(qiáng)銷售渠道的拓展和市場推廣力度，進(jìn)一步推進(jìn)渠道下沉，保障銷售增長；2）三季度疫情緩和之后醫(yī)院手術(shù)量逐步恢復(fù)帶動公司產(chǎn)品銷售回升。單季度看，22Q3實(shí)現(xiàn)收入1.85億元（同比+17.18%，下同），歸母凈利潤4796萬元（+11.58%），扣非凈利潤3704萬元（+0.40%）。Q3收入創(chuàng)單季度歷史新高，疫情恢復(fù)情況良好。
毛利率保持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率下降帶動三項(xiàng)費(fèi)用率減少，研發(fā)投入持續(xù)增長。毛利率：前三季度毛利率90.14%（-0.15pp），22Q3毛利率89.91%（+0.02pp），保持穩(wěn)定。費(fèi)用率：前三季度、22Q3銷售費(fèi)用率為47.97%（-3.20pp）、47.79%（-1.99pp），管理費(fèi)用率為4.86%（+0.27pp）、5.53%（+0.82pp），財務(wù)費(fèi)用率為-1.25%（-0.11pp）、-1.04%（+0.70pp），費(fèi)用率合計51.57%（-3.03pp）、52.28%（-0.47pp）。銷售費(fèi)用率下降主要因?yàn)槭杖肟焖僭鲩L，管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率保持穩(wěn)定。研發(fā)投入：前三季度、22Q3研發(fā)費(fèi)用為4328萬元（+17.50%）、1804萬元（+15.18%），占收入比例8.99%（+0.19pp）、9.76%（-0.17pp），研發(fā)投入持續(xù)增長，收入占比保持穩(wěn)定。
主要產(chǎn)品全線A組中標(biāo)骨科脊柱類耗材國家集采，市占率有望持續(xù)提升。2022年9月27日，國家組織醫(yī)用耗材聯(lián)合采購平臺公布骨科脊柱類耗材集中帶量采購中選結(jié)果，公司主要產(chǎn)品全線A組中標(biāo)。本次集采采購周期為3年，首年協(xié)議采購量將于2023年1-2月起執(zhí)行。公司將借助本次集采中標(biāo)和療法創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)一步開拓新增入院，增加醫(yī)院手術(shù)量，帶動公司療法創(chuàng)新產(chǎn)品在相關(guān)醫(yī)院的銷售，不斷提高市占率。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)三季報，考慮疫情、集采影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年收入6.86、8.13、9.92億元，同比增長15.7%、18.5%、22.0%，歸母凈利潤2.09、2.68、3.44億元（調(diào)整前2.23、2.73、3.35億元），同比增長12.0%、28.5%、28.1%，對應(yīng)EPS為0.92、1.19、1.52。目前公司股價對應(yīng)2022-2024年37/29/23倍PE，考慮脊柱植入耗材賽道成長性良好，公司脊柱產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先，核心競爭力突出，有望同時受益進(jìn)口替代和市場集中度提升過程，同時服務(wù)邊界持續(xù)拓寬帶來綜合實(shí)力不斷增強(qiáng)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：政策變動風(fēng)險，產(chǎn)品質(zhì)量及潛在責(zé)任風(fēng)險，創(chuàng)傷類產(chǎn)品長期研發(fā)及市場開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，公開資料信息滯后或更新不及時風(fēng)險，帶量采購對收入的影響超出預(yù)期等風(fēng)險。
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