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公司發(fā)布22年三季報(bào)。22Q1-3共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.61億元，yoy+1.57%，歸母凈利潤(rùn)為-0.26億元，同比減虧114.83萬(wàn)元。22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33億元，yoy+21.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.46億元，yoy+9.67%。Q3為出游旺季，游客接待量環(huán)比大幅回升，Q4有望借助冬季旅游優(yōu)勢(shì)保持平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　疫情態(tài)勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，Q3經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)。22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.33億元，同比+21.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比+9.67%。公司業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)盈主要得益于暑期出游旺季和相對(duì)平穩(wěn)的疫情態(tài)勢(shì)。隨近期疫情防控政策邊際放寬和邊境游政策利好，Q4游客需求有望穩(wěn)步釋放，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)復(fù)蘇。
　　游客接待量穩(wěn)步恢復(fù)，多措并舉持續(xù)引流。據(jù)長(zhǎng)白山管委會(huì)官網(wǎng)，22Q3景區(qū)共接待游客58.41萬(wàn)人次，較21Q3下降3.45%，7-9月接待人次同比分別-53.0%/+296.8%/-40.9%，恢復(fù)至19年同期水平的36.5%/48.7%/22.3%。公司通過(guò)多種途徑吸引客流，以家庭度假、體育旅游、水上旅游、生態(tài)休閑、夜間文旅等差異化定位的發(fā)展特色；持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品和服務(wù)，推出避暑游、研學(xué)游、體育游等多條精品線路，打造露營(yíng)、騎行等強(qiáng)體驗(yàn)性產(chǎn)品，并提升當(dāng)?shù)鼐频?、交通的服?wù)能力；此外，結(jié)合多渠道宣傳營(yíng)銷，公司有效實(shí)現(xiàn)管理范圍內(nèi)的客流量回升，拉動(dòng)游客在地消費(fèi)。
　　推進(jìn)冬季旅游項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)全季化發(fā)展。8月份長(zhǎng)白山聚龍火山溫泉部落正式運(yùn)營(yíng)，通過(guò)整合周邊旅游度假資源，打造旅游消費(fèi)集聚區(qū)。同時(shí)，公司加強(qiáng)冰雪旅游業(yè)態(tài)打造和產(chǎn)品研發(fā)，將推出一批娛雪度假項(xiàng)目。隨冬季到來(lái)，溫泉度假、冰雪旅游等業(yè)態(tài)或?qū)⑹苡慰蜔崤?，成為公司的發(fā)展新動(dòng)能，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的四季均衡發(fā)展。
　　估值
　　在疫情防控形勢(shì)趨穩(wěn)和防控政策利好下，公司把握游客消費(fèi)趨勢(shì)和偏好，通過(guò)產(chǎn)品服務(wù)升級(jí)提高吸引力并帶動(dòng)旅游消費(fèi)，Q3業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇，但尚未達(dá)之前預(yù)期。冬季旅游即將啟動(dòng)，公司或?qū)⑹芤嬗跍厝燃俸捅┞糜涡枨笤鲩L(zhǎng)，看好業(yè)務(wù)恢復(fù)及營(yíng)收增長(zhǎng)。我們下調(diào)2022-2024年EPS為-0.12/0.24/0.30元，對(duì)應(yīng)市盈率為-58.2/29.4/24.1倍。維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，季節(jié)性特征風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。