>> 華安證券-和元生物(688238)業(yè)績穩(wěn)健增長，期待產(chǎn)能釋放-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
譚國超 |
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事件概述
2022年10月26日，和元生物披露2022年三季報：2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入2.15億元，同比增長31.34%；歸母凈利潤3391.41萬元，同比增長16.69%，扣非歸母凈利潤2820.27萬元，同比增長52.17%；基本每股收益為0.07元，同比增長5.71%。
事件點評
疫情擾動下表觀業(yè)績承壓，總體經(jīng)營穩(wěn)健，期待后續(xù)放量
2022年前三季度實現(xiàn)2.15億元，同比增長31.34%；歸母凈利潤3391.41萬元，同比增長16.69%；實現(xiàn)毛利率45.20%，凈利率15.75%。2022Q3單季度，實現(xiàn)營收8042.93萬元，同比增長23.86%；歸母凈利潤1388.83萬元，同比增長2.00%；實現(xiàn)毛利率41.09%，凈利率17.27%。
分版塊來看：CRO恢復(fù)較快增長，看好CDMO后續(xù)增長潛力。2022年前三季度，基因治療CRO業(yè)務(wù)收入0.43億元，同比增長13.40%；其中2022Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入0.19億元，同比增長32.18%，已基本從疫情影響中恢復(fù)?；蛑委烠DMO業(yè)務(wù)，2022年前三季度收入1.66億元，同比增長36.87%；其中2022Q3單季度實現(xiàn)收入0.59億元，同比增長20.52%，由于項目執(zhí)行周期和收入確認(rèn)方面的原因，三季度表觀仍在一定程度上受疫情影響。
加大研發(fā)投入，鞏固先發(fā)優(yōu)勢
重視研發(fā)并持續(xù)加大研發(fā)投入力度，2022年前三季度公司研發(fā)投入2374.68萬元，同比增加58.94%，占營業(yè)收入比重為11.03%（同比+1.92pp）。公司是國內(nèi)為數(shù)不多能夠提供從基因治療CRO到CDMO一站式服務(wù)的企業(yè)，在CGTCXO業(yè)務(wù)領(lǐng)域的關(guān)鍵環(huán)節(jié)均有領(lǐng)先的研究和工藝開發(fā)積累，未來將不斷迭代升級兩大核心技術(shù)集群：基因治療載體開發(fā)技術(shù)、基因治療載體生產(chǎn)及質(zhì)控技術(shù)，確保公司在CGT領(lǐng)域的技術(shù)先進(jìn)性，為公司長期發(fā)展提供動力。
臨港產(chǎn)能釋放在即，期待未來業(yè)績放量高增
產(chǎn)能方面，公司建成國內(nèi)第一條基因與細(xì)胞治療GMP生產(chǎn)線，為了滿足不斷擴(kuò)大的CDMO業(yè)務(wù)需求，繼續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)能，臨港基地建成之后，可實現(xiàn)92000m2的產(chǎn)能，GMP基地規(guī)模位居全球前列，和元智造精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃33條產(chǎn)線，分兩期建設(shè)。目前基地建設(shè)受疫情封控影響工期有所延后，同時根據(jù)市場需求的變化，一期建設(shè)工藝設(shè)備線有所調(diào)整，在原計劃建設(shè)11條病毒生產(chǎn)線基礎(chǔ)上，新增約5000m2的細(xì)胞生產(chǎn)線，預(yù)計2023年初試運行，為進(jìn)一步產(chǎn)能釋放做好充分準(zhǔn)備。另外，二期22條產(chǎn)線計劃2025年投產(chǎn)，建成后將主要提供質(zhì)粒、慢病毒、腺相關(guān)病毒、各種溶瘤病毒等產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)服務(wù)，達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)超過15億元的CDMO/CMO業(yè)務(wù)收入。預(yù)計隨著產(chǎn)能不斷落地，公司業(yè)績也將迎來放量增長。
投資建議
考慮公司作為黃金賽道CGTCXO行業(yè)稀缺標(biāo)的，技術(shù)+產(chǎn)能護(hù)城河明顯，具備先發(fā)優(yōu)勢，在基因治療行業(yè)高速增長的驅(qū)動下，公司業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長，展現(xiàn)出高成長屬性，我們預(yù)計公司2022~2024年營收分別為3.64/5.68/8.53億元；同比增速為42.7%/56.2%/50.2%；歸母凈利潤分別為0.81/1.19/1.78億元；凈利潤同比增速48.9%/47.6%/49.4%；對應(yīng)2022~2024年EPS為0.16/0.24/0.36元/股；對應(yīng)估值為138X/94X/63X。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)；行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)風(fēng)險；下游新藥研發(fā)及商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險；上游原材料及設(shè)備采購風(fēng)險；產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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