>> 安信證券-中國核電(601985)業(yè)績穩(wěn)增，核準提速，繼續(xù)看好長期成長性-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
周喆 |
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■事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入527.03億元，同比增長13.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤80.31億元，同比增長20.30%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤80.21億元，同比增長21.71%。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入181.31億元，同比增長10.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.94億元，同比增長26.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.02億元，同比增長28.19%。根據(jù)公司公告，2022年前三季度公司累計實現(xiàn)發(fā)電量1460.8億千瓦時，同比增長7.24%。前三季度發(fā)電量與業(yè)績增速符合預(yù)期。
■大修次數(shù)減少，核電發(fā)電量穩(wěn)健增長：公司三季度業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長的主要原因為發(fā)電量同比增長，根據(jù)公司公告，2022年前三季度核電機組實現(xiàn)發(fā)電量1359.75億千瓦時，同比增長5.27%；其中秦山核電、江蘇核電、三門核電、海南核電、福清核電的發(fā)電量分別同比增長1.82%、6.87%、1.98%、18.08%和9.05%。三季度發(fā)電量的穩(wěn)健增長主要由于前三季度大修12次，相比去年同期的13次略有減少，海南核電的大幅增長主要由于兩臺機組前三季度均無大修。從全年檢修規(guī)劃看，公司預(yù)計全年大修16次，比去年減少2次；預(yù)計今年四季度大修3次，比去年減少2次，因此我們預(yù)計四季度公司核電板塊發(fā)電量及業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
■核電機組審批提速，公司在建與待建項目充足：2016-2018年我國核電機組停止審批，于2019年重啟，隨后三年每年核準機組數(shù)量穩(wěn)定在4-5臺。2022年年初至今，國務(wù)院常務(wù)會議共核準了10臺核電機組，較2021年數(shù)量翻倍，審批顯著提速。今年公司的三門二期項目以及福建漳州二期項目合計4臺機組核準，其中三門二期項目已于6月底開工，裝機規(guī)模為250萬千瓦（2臺125萬千瓦），福建漳州二期項目于9月13日核準，裝機規(guī)模為242.2萬千瓦（2臺121.2萬千瓦）。根據(jù)公司公告，截至2022年9月底，公司核電共有25臺機組在運，合計裝機容量2375萬千瓦；共有8臺機組在建，合計裝機容量887.8萬千瓦；共有3臺機組已核準待開建，合計裝機容量367.5萬千瓦。充足的在建與待建項目為公司長期業(yè)績增長提供支撐，核電審批提速釋放大力發(fā)展核電的積極信號，新核準項目增多為公司打開長期成長空間。
■公司新能源項目投運加速，充足現(xiàn)金流為新項目投資提供有力支撐：公司三季度共有137.22萬千瓦的新能源項目并網(wǎng)發(fā)電，截至2022年9月底，公司在運新能源控股裝機容量1024.55萬千瓦，包括風(fēng)電315.05萬千瓦及光伏709.50萬千瓦。裝機加速投產(chǎn)帶動公司三季度新能源板塊發(fā)電量的快速提升，根據(jù)公司公告，三季度公司新能源發(fā)電量為35.86億千瓦時，同比增長33.4%；前三季度累計發(fā)電量101.04億千瓦時，同比增長43.44%，其中光伏56.73億千瓦時，同比增長51.49%，風(fēng)電44.31億千瓦時，同比增長35.80%。公司新能源裝機穩(wěn)步擴張，目前仍有351.43萬千瓦項目在建，未來放量可期。此外，根據(jù)公司三季報，公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達339.05億元，同比增長21.17%，充足的現(xiàn)金流為后續(xù)核電及新能源板塊擴張?zhí)峁┯辛χ巍?br> ■投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年的收入分別為722.06、753.49、816.48億元，增速分別為15.8%、4.4%、8.4%，凈利潤分別為105.23、112.47、126.67億元，增速分別為30.9%、6.9%、12.6%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為7.5元。
風(fēng)險提示：政策推動不及預(yù)期，項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期，未來核電項目審批進度不及預(yù)期。
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