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■事件：新寶股份公布2022年三季報(bào)。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入107.2億元，YoY+0.1%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)8.4億元，YoY+41.8%；實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)9.3億元，YoY+75.8%。經(jīng)折算，2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入35.9億元，YoY-11.5%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)3.6億元，YoY+27.4%；實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)4.4億元，YoY+79.6%。Q3新寶內(nèi)銷明顯改善，外銷短期承壓，單季度收入有所下降；受益于原材料成本下行和美元升值，公司盈利能力持續(xù)修復(fù)。
　　■Q3內(nèi)銷增速提升，外銷收入有所下降。Q3新寶單季度收入同比有所下降。分內(nèi)外銷看：1）Q3新寶內(nèi)銷收入YoY+58%（Q2約為+23%）。公司內(nèi)銷增速持續(xù)提升，主要因?yàn)椋阂环矫?，?guó)內(nèi)小家電行業(yè)需求逐步復(fù)蘇，公司持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品，拓展新品類、新渠道，銷售持續(xù)向好。我們判斷，Q3摩飛、東菱收入延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，百勝圖收入同比高速提升。國(guó)內(nèi)消費(fèi)者咖啡飲用習(xí)慣逐步養(yǎng)成，咖啡機(jī)需求快速提升，據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，Q3百勝圖線上（天貓+京東）銷售額YoY+203.0%。2）Q3新寶外銷收入YoY-25%。Q3外銷收入同比有所下降，主要因?yàn)楹Ｍ庑〖译娦枨蟪掷m(xù)轉(zhuǎn)弱，客戶下單節(jié)奏有所放緩。展望后續(xù)，新寶內(nèi)銷持續(xù)推新品、拓展品類，內(nèi)銷收入有望持續(xù)提升。歐美小家電需求轉(zhuǎn)弱，公司外銷短期承壓，但中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)明確。
　　■Q3盈利能力明顯提升，美元升值增厚業(yè)績(jī)：新寶Q3凈利率10.0%，同比+3.0pct。公司盈利能力持續(xù)改善，主要因?yàn)椋?）公司前期采取的產(chǎn)品調(diào)價(jià)、技術(shù)創(chuàng)新等措施持續(xù)體現(xiàn)成效，且原材料價(jià)格下行。另外，美元升值也有助于提升外銷毛利率。綜合影響下，Q3毛利率同比+6.5pct。2）美元升值增厚匯兌損益，Q3新寶財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.5%，同比-4.1pct。公司美元資產(chǎn)較多，我們測(cè)算Q3美元升值產(chǎn)生的匯兌收益約1.7億元。后續(xù)，公司訂單調(diào)價(jià)效果持續(xù)體現(xiàn)，且原材料價(jià)格逐步下行，盈利能力有望不斷修復(fù)。
　　■Q3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比提升：Q3新寶經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額+4.1億元，YoY+57.6%。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況向好，主要因?yàn)樵牧铣杀鞠滦校牧喜少?gòu)支出減少，Q3購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金YoY-13.1%。Q3期末，公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)余額43.1億元，YoY+27.5%，公司在手資金充裕。
　　■投資建議：新寶股份是我國(guó)西式小家電龍頭。公司積極采取措施，應(yīng)對(duì)短期壓力，盈利能力持續(xù)修復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，新寶的出口業(yè)務(wù)有持續(xù)增長(zhǎng)潛力，摩飛、東菱等自主品牌持續(xù)研發(fā)新品，未來(lái)成長(zhǎng)空間可期。公司擬收購(gòu)摩飛中國(guó)品牌，解決摩國(guó)內(nèi)商標(biāo)使用權(quán)授權(quán)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，利好長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2022年~2024年的EPS分別為1.30/1.52/1.86元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.38元，對(duì)應(yīng)2022年的PE估值18x。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅升值，原材料價(jià)格大漲、海外需求大幅下降