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公司披露2022年三季度報告。2022年前三季度實現(xiàn)營收27.15億元，同比-16.02%，實現(xiàn)歸母凈利2.35億元，同比-35.80%，扣非后歸母凈利2.12億元，同比-39.20%。其中，單三季度實現(xiàn)營收9.65億元，同比-18.55%，歸母凈利0.71億元，同比-52.72%，扣非后歸母0.56億元，同比-61.21%。
　　分季度來看，公司Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.16億元、10.33億元、9.65億元，分別較去年同期變動-7.28%、-18.97%、-18.55%。分產(chǎn)品來看，高性能減水劑、高效減水劑、功能性材料前三季度分別實現(xiàn)收入17.31、0.70、3.58億元，分別同比變動-18.48%、-58.45%、-10.03%。
　　公司2022年前三季度實現(xiàn)綜合毛利率34.15%，較去年同期提升0.23pct。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)毛利率39.23%、33.90%、30.66%，分別較去年同期變動-0.80pct、+2.73pct、-2.25pct。
　　公司2022年前三季度實現(xiàn)凈利率10.40%，較去年同期下降2.34pct，主要系期間費率上升所致；期間費用率為22.93%，同比增加4.25pct。
　　公司2022年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.56億元，較去年同期-1.67億元；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.13元，較去年同期減少0.40元。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-0.10、-0.27、0.24元，分別較去年同期變動-0.22、+0.17、-0.34元。從收、付現(xiàn)比的角度來看，公司2022年前三季度收、付現(xiàn)比分別為101.84%和136.83%，分別較去年同期變動+20.33pct、+41.52pct?，F(xiàn)金流方面，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比+62.97%；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比+1783.71%，主要系借款增加所致。
　　資產(chǎn)負債表分析：本報告期末資產(chǎn)負債率為41.56%，較去年期末變動-2.09pct，主要系公司本期在建工程增加、應付票據(jù)及應付賬款減少所致。
　　盈利預測及評級：我們預計2022-2024年歸母凈利3.78、4.60、5.39億元，根據(jù)10月27日股價對應PE分別為17.7X、14.5X、12.4X。維持“審慎增持”評級。
　　風險提示：新建項目投產(chǎn)不及預期；競爭激烈導致產(chǎn)品降價的風險；原材料價格上升的風險；基建和海上風電投資不及預期。